2014-03-15

美国人《白酒：中国烈酒必备指南》作者桑德豪斯 新书访谈摘录

2014年03月11日对美国人德里克．桑德豪斯的新书《白酒：中国烈酒必备指南》出版。描述了自己出生在堪萨斯州的父母试饮白酒的故事，还讲述了美国总统尼克松(Richard Nixon)试着点燃白酒结果险些在白宫引发大火的轶事。桑德豪斯坦言说，自己在创作这本书的过程中可能喝了将近600杯白酒。”风尚亚洲”(Scene Asia)栏目与31岁的桑德豪斯聊了聊他对这一中国名酒的热爱。以下是经编辑的访谈摘录：

问：你是如何想到要写这本书的？

桑德豪斯答：几年前我参加了一场酒宴；在中国人们经常会受邀参加此类酒宴。在回去的路上我在想，白酒喝多了的感觉非常不舒服。我想弄清楚为什么外国人如此厌恶这一体验，而中国人却酷爱并且颂扬它。

问：那你后来喜欢上白酒了吗？

桑德豪斯答：如今流传有一种理论，说如果你喝够了300杯白酒，那你就能对白酒由恨转爱。这理论听着很扯。

问：你是在喝了300杯白酒后喜欢上它的吗？

桑德豪斯答：连100杯都不到我就喜欢上了。其实就是要找到能迎合自己口味的白酒。中国有上万家酿酒厂，产品种类繁多，几乎各种规格都有，肯定有一款白酒更符合你的口味。

问：我很讨厌白酒。

桑德豪斯答：当有人说讨厌白酒时，首先要记住的是，标准白酒的酒精含量在50%至60%之间，而伏特加和威士忌的酒精含量在40%左右。所以说问题出在了白酒酒精含量太高，而并非酒的味道本身。有些白酒的酒精含量被冲淡至了38%到40%，喝起来可能会舒服一点。不过你仍要在千奇百怪的口感和香型中进行挑选。还有一点，白酒是中国所有传统烈酒的统称。很多人说自己不喜欢白酒，实际上指的是其所喝某一类白酒的特定口感。

问：这一过程中，你有什么惊奇的发现吗？

桑德豪斯答：我发现我其实挺喜欢白酒的。还有就是我发现，酒对于中国文化有着极其重要的意义。有证据显示，中国人在其文明形成以前可能就开始酿酒了，而酒可能在中国文明的创造过程中扮演了一个至关重要的角色。

问：这本书似乎是以对白酒的全面介绍为内容。所以说本书的读者定位并不是中国人？

桑德豪斯答：我觉得中国人并不需要我来帮助他们品鉴本国文化。然而在中国以外，人们对白酒知之甚少，甚至连烈酒专家–调酒师、葡萄酒和烈酒作家亦是如此。我多么希望在我研究白酒之初就能有这样一本书。它让你在走进一家中国酒水店的时候能知道架子上摆的是什么。而通常情况下，你走进一家酒水店，眼前是一整墙的汉字，你根本不知道那都是些什么。

问：此前你住在中国的哪里？

桑德豪斯答：上海，然后是四川省省会成都。四川是中国白酒产业的中心，因而我有机会做了许多第一手调查，走访了一些酿酒厂，并透彻地观察了这个行业。

问：有哪款白酒是你的最爱吗？

桑德豪斯答：这本书列出了大约90种白酒，所以我不太应该说哪个是自己最喜欢的。不过有几款白酒我都觉得很棒。一款是桂林三花股份有限公司生产的老桂林，它有种滑而不腻的甘甜口感，有点像日本的米酒。还有一款是山西杏花村汾酒集团生产的老白汾酒。四川的白酒中我最喜欢泸州老窖。

问：可否和我们分享一些有趣的品酒故事？

桑德豪斯答：有一次在四川政/府/事/务办公室举办的午宴上，当时我只喝了两三杯白酒。那是一款高档白酒，也是我头一次喝下后觉得这酒味道真不错。之后那天下午，他们给我们穿上了一些很滑稽的传统服装，并带着我们去市中心参加一场大型表演。当时那里有上万人在场。他们把我推上台，让我和一群演排了好几个月的小女孩一起表演传统的中国鼓舞。现在想来，若不是因为那几杯酒，我或许就不会感觉整件事那么好玩，反而会很生气了吧。这是我在四川生活的日子里最美好的记忆之一。

问：所以说，白酒让一切都变得更好了？

桑德豪斯答：这是我在探寻白酒的过程中所洞察到的重要收获。实际上无论你是否喜欢白酒，如果你能放宽心去接纳它，你就可以在中国收获一段更加美好的时光。白酒能让人摆脱束缚，展示出自己平时不会呈现给陌生人的愉快有趣的一面。

2014.3.18

房子前几年靠租金都陆续收回了成本

我2002年后没再买过房子，前几年靠租金都陆续收回了成本，2002年最后买的那套，也在去年收回了成本，而且房子本身至少增值6倍。虽然我们的情况有些特殊，并不可能总是如此，但一般在合理租售比买的房子，长期看一定是增值的。

2014-03-31

短期白酒调整的想象。

由于我不懂酒,不会喝酒，能力也有限，我只能宏观的想象一下白酒在未来调整的形态。

2012年底由于政务消费的突然退出，给2013年的高端白酒带来了巨变，这种巨变的具体表现就是茅台五粮液零售价的大幅降低，这个结果传导并不同程度的影响到整个白酒行业。也正是由于茅台五粮液快速的大幅降价，短期激发的民间消费弥补了政务消费的退出，客观上缩短了白酒的调整时间。

随着2014春节的各项数据显示，由于政务消费退出带来的影响已经在高端白酒上得到消化。因此，2014年从白酒行业大的环境看就比2013年要平顺，并无什么突发的利空。短期看茅台和五粮液价格的稳住，对所有白酒企业都是好事，因此，从逻辑上来说，2014年对各个酒企的影响，只是2013年高端降价影响的延续，而这一延续时间的长短，由各个企业的渠道库存决定。

我们还知道，以往高端政务消费，具有稳定的持续性和刚性，而且不太受酒企营销以及性价比的影像。而民间消费的持续性和稳定性就与酒企未来发展策略以及性价比有很大关系。也就是说，目前价位的茅台和五粮液如果能让大部分消费者觉得物有所值，那么短期弥补政务消费的这部分民间消费就会具有持续性和稳定性，并不断带来新的增长。

如果真的如此，那么白酒的调整基本就结束了，大部分的白酒企业会随着渠道库存的消化，陆续的见底后回升。在白酒新的生态环境下，未来如何发展就要看酒企各自的本事了。

如果高端白酒的大幅度降价所激发的短期民间消费无法持续，大部分消费者都觉得茅台五粮液现价不具性价比，经过一段时间，又会积累并形成比较大的需求缺口，那么高端白酒就很可能进入第二轮降价，并引发白酒的新一轮调整。

由于喝酒的人很多，而茅台五粮液的量还是相对较少，短期引发白酒第二轮调整的情况并不会马上出现。当然，还有一种可能性是：中低端厮杀造成的价格持续走低，对高端白酒的价格形成下拉作用，并形成第二轮调整。

中国太大，白酒又不是生活必需品，不同地域，不同人群对白酒的消费差别极大。靠个人感受来判断，我们很容易就以为我们看到的世界就是全世界。所以，对于白酒企业的判断，最好的参考是回顾历史而不是展望未来。

2014.3.31

深沪A股从来没有像现在这么多值得投资的好股票

散户乙（abcd）：抛开大盘指数，就我个人的体会，深沪A股，从来没有像现在这么多值得投资的好股票，包括900多点，和1600点。

只要房地产出现一段时间的回调，只要房地产一段时间内丧失了保值增值的功能，只要有个别房地产企业在个别地区出现倒闭，以及个别房地产信托出现违约风险，就会对资本进入房地产起到阻滞作用，房地产是吸收流动性的黑洞，如果资本减慢流入速度，我们的实际利率就会下来。比较而言股市的投资价值就会凸显出来。

这并不是我纸上谈兵的空想，我个人就是在房子回报，理财回报，股市回报权衡后不断改变投资比例的。而一旦资本的流向出现转变，巨大的惯性就给牛市提供了子弹。当然，期间的转化并不会像我们想象的那么线性。

2014-04-11

2013年我是每个季报都看的，从去年三季度开始老窖的定制酒就被媒体说的很好，我就一直关注这块业绩，但这块业绩始终没有显示出来，后来我以为是媒体夸张了，或者是实际交货量大幅减少。但从最近媒体和谢明的说法，都高度评价了去年的定制酒，说明这块利润低确实存在的，定制酒的利润极高，按照此前10个亿的销售，纯利至少7个亿以上，这几个亿如果放到三季度或者四季度，净利润率都会大幅上升，但我看不到净利润率有向上的情况，都是下降的，说明在这些季度，都是低端在增长。

2013年报中预收款有15个亿，很难想象老窖如此惨的情况下还有15个亿的预付款，所以我怀疑老窖隐藏了这部分利润。另外，老窖2013年报提到销售额要达到116.33亿，保持了小数点后两位，可见是经过精心计算的。先不说116亿有没有水分，我想张良自己接替张顺泽怎么也不能让自己的业绩比张顺泽还差吧。不要太过分看重1季度的数字，老窖不是终端零售店，无论是今年一季度的业绩还是去年一季度的业绩，都不是市场真实的销售额。下周如果大跌，我就继续买进，反正今年每股1.25元的分红够我用的了。

2014.4.12

短期业绩与长期投资。对老窖2014年一季度业绩大跌50%的思考

老窖不是零售店，因此它去年一季度盈利11亿和今年一季度盈利5个亿，都不真实反映市场的实际销售情况。老窖对一季度大幅降低利润的解释是：调整了销售策略所致。而不是去年的：由于白酒大环境调整的影响。

那么，调整了什么销售策略会一下子减少几个亿的利润？有以下可能，一，由于之前老窖为了达标，过分压货，经销商库存严重，意见很大，老窖从去年四季度开始减少发货，去渠道库存。二，大幅调低国窖1573的出厂价，将差价返还之前高价进货的经销商。三，传言中6个亿的国窖1573抵押银行贷款。

老窖并没有出现什么重大突发事件，而且高中低档品种很多，即使跟随大环境调整，也是一个逐步的渐进过程，不可能出现断崖式突然减少。这是其一。

其二，如果是销售真实减少引起的，那么按照一季度5亿利润，我们可以倒推销售额大概是15亿。一季度又是旺季，那么全年销售额不会超过60亿。但老窖在一季度后发布的年报里2014年的销售目标却是116.33亿，不减反增。尽管去年老窖的管理层在10月前有吹牛的前科，但10月份后已经不停的多次承认“我们对调整估计不足”。那么，今年又吹牛，到时再说“我们对2014年的调整估计不足”就明显是拿自己的信誉开玩笑了。而且，张良亲口说“对老窖来说，2014要比2013好”其背后也许隐含了不为外人知的苦果已经咽下去了。无论如何，他敢这么说，一定是我上面三条假设的理由或者不为外人知的原因已经解决。如果还悬而未决，他是不敢这么说的。

其三，张顺泽辞职，不管官方如何说，但一定是与2013年的销售有关的，不管是表面的销售衰退，还是期间种下了什么不为外人知的苦果，总之，一定不是光荣引退的。我注意到今年接待调研的时候，老窖特别把张良亲自接替张顺泽主管销售作为今年比去年好的其中一个理由。如果到了年底，张良还不如张顺泽，那张良是不是也该辞职呢？如果张顺泽作为销售副总，有可能被动的接受领导的任务和指标，那么张良作为总裁，在制定销售计划时，自己还会和自己过不去么？如果张良感觉今年有可能业绩还不如张顺泽，正常的反映应该是大谈目前遇到多大的困难，为自己年底业绩不好铺垫，而不是说“尽管大环境2014不如2013，但对老窖来说，2014好于2013”

2014.4.13

短期业绩与长期投资。

判断白酒短期业绩是增还是减很难，因为白酒虽然属于消费食品，但它不是生活的必需品。它不同于可口可乐，盛夏时节男女老少什么行业的人都喝，而且行业集中度高，巴菲特可以靠在大街上数瓶盖来判断可口可乐和百事可乐的销量谁大。但白酒的行业集中度极低，喝白酒的人又有很强的地域特点、行业特点、年龄特点，你是20岁还是50岁，你身边喝白酒的人数是不同的。

你是大学教授，你是建筑工人，你身边喝白酒的人数也是不同的，你身处广东和你身处四川、东北身边喝白酒的人数还是不同的，你靠去超市数瓶盖调研，靠自己的切身感受，靠调查亲戚朋友，都很难得到真实的情况。

所以说要判断某一个品牌的短期业绩如何，不到最后财务数据汇总出来，几乎都是瞎猜。从这个角度看，要预测某个品牌白酒下一季度，或者下一年是多卖了几瓶酒还是少卖了几瓶酒几乎是不可能的。但我们还都想预测一下，那么，在这些众多的预测人中，有所谓专家，有股评，有业内人士，有论坛和股吧里你我这样的人，当然，也有该品牌的直接领导者，他的案头几乎每周都有自己企业的销售报表，当他们都说出自己的预测时，我们要相信谁呢？谁更靠谱一点？

另一方面，预测白酒的短期业绩是增长还是倒退，又是很简单的事情，因为只有这两种可能，你牵一头猪过来，让这头猪拿鼻子拱一下，也有50%的可能是对的。如果谢明去年10月份之前对保增长还有信心，而那头猪拱的是业绩衰退，那么，你并不能由此得出结论那头猪比谢明还有预见。当我们预测2014年泸州老窖业绩时，我们要相信谁呢？

因此，投资白酒股，一定要宏观的、历史的、长远的看，要在宏观的、历史的、长远的未来里面寻找确定性。

我们要做的是判断一个白酒股的估值底部区间，而不要把精力放在预测短期业绩上。如果仅仅盯着短期业绩买卖股票，就应该在2011年满仓老窖，因为在随后公布的2011年和2012年的业绩，都是超预期大幅增长的。但事实是;最高点就在2011年。同样的逻辑在股价低位的时候是不是也一样？这就是股市。

巴菲特说“别人恐惧的时候我贪婪”，大多数人看到这句话，都会在脑海里出现这样的场景：一群愚蠢的人，瞪着空洞无物的眼睛，看着狂跌的股价不分青红皂白的抛（卖）出，而我是少数聪明人，我的眼里闪烁着智慧的光芒，我在他们恐惧的时候贪婪的买进。

但是，你有没有想过，如果他们是看到股价狂跌才恐惧，那股价为什么下跌？无缘无故的下跌？还是有重大利空的时候下跌？那么，现在老窖一季度利润大跌50%是不是重大利空？我们是应该在下周抛（卖）出还是买进？可见，巴菲特的“别人恐惧我贪婪”到了实践中是多么的难以操作。其实，很多时候，我们都是那个蠢人，只是我们不知道而已。

白酒1000万吨的产量，据说有七八百万顿是酒精酒，全国近万家酒厂，大部分都是酒精酒厂。1，酒精酒不受地域限制，没有文化历史积淀。2，酒精酒消费量巨大。3，酒精酒价格低。以上特点和啤酒类似。

未来的白酒企业，会出现类似青岛啤酒这样的企业，这个企业一定是生产酒精酒为主的。传统固态工艺白酒，受地域，窖池，气候条件等因素限制，注定无法形成品牌集中。