2015-05-31

我选股的时候是立足长远，打算长期持股

本来今天有事不上网的，可昨天晚上我用手机登陆看到爱酒的提问，并答应他今天讨论，就上来说一下，同时也看到很多朋友的善意提醒和很好的建议，在此深表感谢，时间关系就不一一回答，希望我对爱酒兄的回答可以让大家对我的的角度有一个认识。

我早就说过，投资是很个人的事情，就像选媳妇一样，每个人的侧重点都不一样，没有哪个更好，适合就是最好的。

爱酒，要想让你理解我的投资，你首先一定要换位到我的位置来考虑，我的话才有意义，如果你还是以你的角度看问题，你会觉得我说的都是胡扯。下面开始。

首先，你投资的侧重点是赚市场的钱。因此，你对差价就非常敏感，你看问题的角度，更多的从短期市场差价出发。而对分红不敏感。

我投资的侧重点是赚上市公司的钱，因此，我对分红就非常敏感，我看问题的角度是我长期投资能从上市公司那里赚多少钱，我对市场短期的差价就不敏感，甚至是懒得过多的看。这就是为啥说，我们走在不同路上的原因，隔路如隔山，你认为明显的，我却不太愿意看。我认为是秃子头上的虱子明摆着，但你却看不到，要问我。

我买入的时候，就是打算长线投资，长了不说，如果持股5年，我考虑的是，如果股市关闭五年，谁也抛（卖）不出，那我该买什么股票？

第一，赚上市公司钱的我，大概是在老窖2012年分红前，买入了30万股，并不断加仓，在2013年分红前买入82万股。这样，到了今年分红，我大概可以从老窖那里分红：222万（不包括最近买的五万股）。

假如我投资同样的钱买茅台会是多少呢？我按照比例，在茅台2012年前，我大概可以买入3.3万股，在2012年分红前，我可以买入9万股。到今年我可以分红多少呢？3.3X6.4+9X4.4+9X1.1X4.4=104万。你看，三年已经差了118万，持股五年，我相信这个差距会更大。这是老窖的第一笔，以及后面比较啰嗦的草图。

第二，业绩。为了便于比较，我请你将茅台的股价以及业绩缩小十倍来和老窖比较就会比较清楚。我认为，在未来的两三年，老窖的业绩会先于茅台突破两块。如果白酒在未来五六年复苏，老窖的业绩会先于茅台突破每股3元。有可能的是，老窖在每股四块钱业绩之前，都会先于茅台到达。但是，老窖到了每股5块会遇到天花板，如果没有业务突破，茅台会在未来更长时间，领先老窖到达6块。因为这个详细阐述比较复杂，他的草图画出来就更加繁琐，等我有空详细的阐述。你看，爱酒，我就注重业绩和分红这两笔。是不是很清楚？

因为茅台的销量是五年前的产量，所以，未来茅台的业绩比较线性，市场未来再好，茅台的销量也被五年前的产量限制死。老窖目前的业绩是：市场真实销量—渠道库存=年报业绩。老窖业绩的草图，主要是这个思路画的。你按照这个思路，找资料，查一下，老窖这两年的市场真实销量，最晚老窖的库存在明年清空，老窖的业绩就变成，市场真实销量=年报业绩了。有空我会把数据详细的阐述出来，如果你自己花功夫搜集，就省了我的时间。谢谢！

以上我对比老窖和茅台机键的两笔。

第一笔，赚上市公司的钱。已经很明显了，如果我继续持股五年，我相信差距会更大。当然，这个是从倒后镜看。如果茅台明年突然开始50%甚至更高，大比例的分红了，那是另一个事情。第二笔，老窖和茅台的业绩比较，在2017年就可见分晓。但目前，都是我根据相关资料和数据查的，并不一定准。如果白酒市场维持现状，我认为老窖会在2017年率先突破每股两块钱，届时，茅台的业绩到不了每股20块。2020年如果白酒市场复苏，老窖率先到每股3元，届时茅台到不了每股30块。注意，第二笔是我的推测，我是按照这个投资，但请你千万不要作为投资依据。白酒市场千变万化，如果不但不复苏，而且继续低迷，老窖就不如茅台。

网友巴士：赞！简单背后是要复杂的，复杂是要使之简单的！巧合，巴士刚好是2011年底最后几个交易第一次买入股票的，刚好也是29岁。我算我这个年龄段开悟太迟的。而且那时只听说过市盈率唯一股市指标，只知道巴菲特的几十句名言，就怀着巴菲特梦“抄底”当时市盈率10倍出头的江铜，煤炭等，后来他们的股价掉了一半或三分之二，咦，市盈率却更高了！好在当时是短线。

散户乙（abcd）答回复：巴士，我的弱项是数字，这就注定了我的成就有限。我很佩服你对财务数字的分析，以后当我请教你的时候，希望你把我当作什么都不懂的人看待。

29岁我在干什么？我29岁时刚好是91年！年轻人，你看过毕加索的奔牛图吗？就简单的几笔，补拙还略带幼稚。但是，你有看过他这幅画的草图吗？他的草图极其复杂，甚至连骨骼和肌肉都画出来了。在此基础上，他不断的删减，最后的成品就是简单的几笔，像小孩子画的。

投资也是如此，巴菲特把投资简化成最后的几笔，我们要学皮毛是很简单的，我们经常看到有人靠背诵巴菲特的名言装逼。其实，我一眼就看出，他们没有经过画草图的过程。他们仅仅是山寨最后的成品。

我虽然炒股不算厉害，但我看人很厉害，只要你一说话，我就知道你处于投资什么阶段。我很少和瞬息万变那样的人辩论，为什么？股吧里所有的言论，都有我曾经的影子，我是过来人，我以前也那样。

抱歉，其实我想表达两层意思，第一是很羡慕你那么年轻。第二，现在的条件比我们那时好太多了，有巴菲特，有大量的投资书籍可以让你们少走弯路。

网友十年出一手：心灵相通。老大哥我没您股龄长，但是我觉得我很优秀，我能做到别人做不到看不到的。我自己夸我自己了，或许我该谦虚点。

散户乙回复：十年，我不看你怎么说的。我只看你在老窖几次上到19块，你都坐了电梯的言谈和表现，我就知道你是个知行合一的人。大部分人很佩服老窖每次19块跑，15块再接回来的人。但我是佩服屡次19块坐电梯，淡定持股的傻瓜。

怎么样？炒股比我好的多很多，但没人比我更阿Q，后来我思考的结果是：因为我选股的时候是立足长远，打算长期持股。所以，果然被我选中。如果老窖现在到50块，我可能早就跑了。你看，我多有水平，果然选到两市最慢的。

我有时也觉得自己挺牛。尽管我自己对收益满意，可一个不争的事实是：我为什么选了一个深沪两市涨得最慢的股票呢？即使玩飞镖随便飞一个股也比老窖涨的多呀？

2015-06-01

段永平与投资者的对话节选

网友:问段哥投资的事情：您投资账户中平时也是必留一部分现金吗？好像看老巴讲的东西，说随时都有能用的现金！

段永平:除非我找不到目标，不然我不能理解留现金干什么。需要现金时可以卖股票啊！

网友:日常家庭开支的现金，还是需要预留一些吧，或者是应急的。

段永平:投资用的是闲钱，不然就是投机了。

网友:段总，问个可能很肤浅的问题。很多人是留些现金作为预备队来对付越跌越买的情形。从上面段总说的不留现金，您似乎是不考虑这种情况？

段永平:一般来讲，你说的这种钱大概最后都会用来追涨的。

网友:我的经历证明了，想买跌=追涨

段永平:当合适的价钱出现时，除非你知道等什么，不然你在等什么？其实从长期的角度看，一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。

网友:一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。以买生意的思维去买股票就能想明白您这句话，极端点讲：公司几年时间倒掉了，入股价格再低，股权也成零了.我看到老巴买可乐，用了七八年时间，除了首次股灾后买入，之后的买入也会选股价回调时吧？

段永平:大资金买某个公司有时候需要比较长的时间，有时候是因为成交量，有时候是因为机会成本。当你有新增加的资金时，你会比较所有标的，当没有现金增加时，你甚至可以比较手头持有的公司的差异。如果自己觉得任何两家差异显著时（比如用10年或更长的眼光看），为什么不换到更合适的公司呢？

我当年买网易就花了很久，而且在很长的时间里我都找不到对我而言比网易更好的公司。这几年的苹果也是。记得有次有人问到，我能接受一家公司的仓位的最高比例时，我说我能接受50%，但我目前喜欢的两家公司正好都叫苹果。A 股的茅台也是如此。

网友:喜欢的两家公司正好都叫苹果，国内指茅台吗？

段永平:我的意思是，我可以接受50%买了苹果，另外50%最后还是买了苹果。

网友:我一直都困惑于集中与分散投资的问题，在实际操作过程，也常常是困惑于一次买入还是分批建仓的问题，看了段总的回答，似乎明白了一些。关键还是自己对标的公司是否真正的了解，是否看懂了，如果真正看懂了就应该敢于下重手。

段永平:如果你没看懂的话，你下的是什么手？

网友:有时我遇到的经常是自以为看懂了，而实际上可能并没有真正的看懂，可能只是了解公司的部分业务，而对其未来发展和公司估值并没有真正的理解，在这种自以为看懂的情况下进行的投资，绩效却未必真正的好。

我4年前买入过本地的一家医药公司的股票，由于是身边的公司，又有不少朋友在公司任职，对其管理层和公司业务算是比较了解，到现在4年的累积收益率只有60%，而我其它一些持仓时间远低于它的股票收益率反而更高，但这几个收益率高的股票仓位却很低，所以整体绩效并不高。这也是我比较困惑的如何分配资金的问题。看过段总的回答后，我感觉还是应该提高自己的分析能力，对所持仓股票再比较，投资更加集中一点。可能影响投资绩效的关键还是自己的分析能力和对标的公司的理解，不知这样理解段总的话是否正确？

段永平:理不理解我的话无所谓，理不理解你要投的公司则要重要得多。4年60%应该也算过得去了，要能一直持续这个收益率你就应该可以战胜指数了，追求高收益率是危险的。

2015-06-03

其实，我一定是玩着玩着就到了延安了。做短线的，反而是红军不怕远征难，很辛苦

大盘进展到这个阶段，很多朋友对自己的收益都已经非常非常的满足了。相比较之前突然的5000点大跌，这次在逼近5000点，落袋为安就成了几乎是顺利里成章的思维。我非常欢迎这样的思维，这是慢牛的基础条件。现阶段这样想法越多的人，这个牛市将会越扎实，越长久。

我是过来人，我甚至知道这些人的心路历程：都传说股市里一个赚钱的，九个亏钱的，我竟然赚了这么多，为了避免自己沦为那九个人，我现在落袋为安，把利润锁死。我最终就成了那一个人。这个逻辑是对的。

但是请你环顾四周，这样的想法是十个人里有一个还是十个人里有五个？如果是有五个，那对不起，有四个要回来。

他们怎么回来的呢？唯一的理由就是，这轮牛市最后的巨额利润，将远远低于他们现在所满足赚的那一点。相比之下，他们会很气愤，一忍再忍，忍无可忍，最后在牛市真正的顶端进入。

爱酒，为什么你会觉得我们是在红军不怕远征难呢？其实我是最逍遥的，前段时间出去自驾了一个月，回来几天，上周末我来到海边，昨天甚至都没看盘，其实，我一定是玩着玩着就到了延安了。我到是觉得做短线的，反而是红军不怕远征难，很辛苦。希望爱酒不要认为我是和你过不去，其实我是非常欣赏你的为人的。只是在投资方法上，我们不同方法，看问题就截然不同。

2015-06-05

新股中了你就是好运，没中也无所谓

对于股市来说，这几天的走势，再一次验证了这个道理：波动不是风险，波动只是股市每天的固有形态。风险来自于我们的操作被股市的波动牵着鼻子走，风险来自于我们总是试图战胜波动。

忘记是谁在5月28号大跌那天在这里征求意见，共300万，打算150万抽核电，150万抽中小板。我当时给出的意见是：要么300万都抽核电，要么150万抽核电，150万买股票。

爱酒老兄，像核电这样的大盘股，它最后的中签率是1.5%还是2.5%其实没什么区别，有钱就顶格申购，至于最后是中1.5万股还是1.8万股，都无所谓的。中小板，那个中签率就更没意义，比如迅游科技，中一签要800多万。但你有钱也没用，定格申购也只需4万块，我们不可能有200个账号。再比如迈克生物，中一签要400多万，顶格申购18万资金。看似比迅游科技的中签率高出了10倍。但同属于极小概率。对于这样的抽签，就随便那个几万块挑一个抽一下，中了你就是好运，没中也无所谓。如果这样的新股一次上来二三十个，拿个几百万每个都满格申购，其实是很傻的，几百万还不如趁申购的时候，逆回购利息高，买逆回购。

2015-06-08

这一轮牛市之后的熊市杀伤力究竟有多大？不取决于股市本身，而是取决于我们如何操作。我个人预测，目前的5000点将会是下一轮熊市的底部。所以，真正的杀伤力不是来自于股市的指数，而是来自于我们的操作，

你买的什么股？

你以什么价格买的股？

你在什么点位高杠杆融资了？

你是不是总被波动牵着鼻子走并试图战胜波动？

我一直不太明白李大霄的观点。他曾经说过2132点是钻石底。现在又说5000点是地球顶？通常来说，我的理解，如果2132是钻石底是比较极端的话，正常的底部就该在3000点左右。如果5000点是地球顶的话，正常的顶部应该在3500点左右。我们国家目前如此巨大的体量，仅仅给500点的回旋余地？