2020-09-06

判断股价高低是我的软肋

“海天酱油涨的太不像话了，股价太高了！” 老窖集团董事长张良几年前曾说：退休前如果能见到老窖的股价到100块我就满足了。股价如今蹭蹭到了150块。无论从股息率、股价收益率、市盈率来判断都不低。

但对我来说，判断股价高低依然是我的软肋，我无法判断。

你们应该会感觉到，我绝对不是个狂热的投机者。我也曾亲眼看到和亲身经历过多次股灾和92年深圳房地产以及97年香港房地产泡沫的破裂。而每次股灾、房地产泡沫破裂的前夜，大家都会虚幻的觉得：高有高的道理，这次不一样。

既然我有这样的经历，为什么我目前还是无法判断呢？

因为我还有另外的经历。

我在深圳买的房子都是2003年前买的，除了我目前住的是98年单价9000多块买的，其他的没有超过6500块的。最便宜的就是去大梅沙游泳买的公寓，剩最后几套，6000块一平方，六十平方三十来万，首付两成六万多。想着自己常来游泳，能有个换衣服休息的地方也不错，随身的一张卡里有十万来块钱，当场就刷卡买了。（真有买白菜的感觉）

那么，我对房子的价值、出租回报率、深圳工资就停留在当时的这种感觉中。俗称：衡量价值的参照物。

到了2006年，深圳房价两万多了，我感觉又一波房地产泡沫要来了。到了2008年，好点的房子应该到了三四万，房价略一回调我就认为泡沫一定破了，就先把大梅沙的房子卖了。当时宝安龙华的房子也就三四千。再后来我一路觉得泡沫要破，它一路涨。当时，我从世界房价，世界人均收入房价比，出租回报与存款比，多方论证，房价极限不超五万。

到了今天如果房价能在八万，我就会毫不犹豫的买。如果地角好，户型好，十万我也买。为什么当初觉得两万太贵？如今八万也会便宜？因为参照物都变了，俗称：已经是不同的维度。

昨天和好友通电话，宝安中学附近的房子到了15万。我承认，关外的房子能到15万，就如同公鸡会下蛋一样出乎预料。

再说美股，次贷危机前指数到了一万五，次贷危机后，经济还远没恢复到次贷以前，指数就突破了一万五。到两万肯定破，没破。两万八，又赶上新冠，这次一定破。然而，刚一破，还没回过神，指数又回来了，而且很多股票早就创了新高。我还判断最疯狂的五千点纳斯达克是这辈子的的顶。

这次的确有不一样的地方。

至少世界发达经济体负利率以前没见过。中国高速发展且势头依然强劲没见过，2006年前GDP十几万亿二十万亿，如今100万亿。优质资产相对稀缺了也是事实。以前是十个锅七个盖，盖不过来就爆煲。现在是看你盖不过来，就给你准备十一个盖。

这也是我的经历。

如果我片面强调我的第一段经历，我就会现在不停的警示风险，警示股价太高，要准备离场。

这样我算有良心吗？

如果我片面强调第二个经历，不断说这次不一样，高有高的道理，抢入核心资产。我这样算黑心吗？

泰戈尔说：我们误读了世界，倒说世界欺骗我们。

我们在世界面前是渺小的，也许偶尔我们会猜对，你敢说你懂了不断变化、飞速发展的世界吗？

你看了这些，我说判断高低是我的软肋，你觉得是我弱智吗？

2020-12-28

投资老窖第一阶段总结

白酒进入我的视线是2013年下半年，因为八项规定和塑化剂，导致股价大幅回落后。

研究了一下，发现白酒行业的一些特点。比如，毛利率高，负债低，先款后货，名酒门槛高，好酒不怕积压等特点。

茅台、五粮液、老窖、洋河。都不错。

为什么选了老窖？

1，八项规定和塑化剂事件下，老窖是唯一没有验出塑化剂的。老窖的高、中、低产品线最齐全，万一长期没了公务消费，中低端可以顶住。

总结：其实，最初发现酒里有塑化剂，流传是有酒厂为了挂杯效果，故意添加，牵扯到诚信的大问题。但后来发现，其实是生产、管道输送、运输等过程中不慎接触了塑料件导致，全部更换就可避免。属于无心之失，此问题也不再发酵。关于公务消费问题，我根本就意识不到民间的巨大消费，可以承接高端白酒。

2，老窖前几年的报表最漂亮，增长最稳定，分红比率最高，没发现大股东有占股份公司利益的事情，上市时间久，品牌也比较早，老窖池在行业中也最多。另外，与茅台五粮液相反的是，“泸州老窖”这四个字的品牌属于上市公司，集团如果使用每年要交费。

总结：老窖2010年开始股权激励考核，指标包括：利润增长率，净资产收益率，主营业务增长率等。要符合激励标准，财报的上述指标当然要达标，报表自然漂亮。这是我忽略的地方。

到了这个阶段，我已经在20来块开始买入老窖了。随着问题的暴露，股价也开始大幅下跌。

3，当问题暴露后，是继续买？还是停止？我开始集中研究问题到底有多严重。经过我的测算，老窖这几年的真实销售应该是80亿左右，真实业绩应该每股两元。20块以下的股价背后真实的市盈率不到10倍。分红不会低于每股一元，股息大于5%。于是，二十元以下开始加大买入力度，记得老窖最低点跌倒15.55元，我在15.73元买入最后一笔。

总结：这时，我依然没有意识到巨大的民众消费可以承接高端白酒，依然死盯老窖。老窖80亿的真实销售我估计对了。但我猜对了开头却没猜对结尾。当老窖恢复到80亿销售额时，业绩却没有同步恢复到两块。为什么？改变销售策略后，销售费用大幅增加了。这是我当初所没想到的。否则，现在的业绩会高不少，但我相信，长期看，老窖的费用率必然恢复常态。

今年是2020年，我持有老窖也有七年了，对我来说算是第一阶段吧，先粗略总结一下。希望再过几年总结一下第二阶段。