2022-2-7

判断周期是为了自不量力的高抛低吸

我曾经是个趋势投资者，特别热衷判断各种周期：行业的周期，股市的周期。现在我才知道，这其实是投资还没入门的表现。周期这个词，对不同行业，差异巨大。比如对钢铁行业，一个周期下来，曾经浓眉大眼的武钢已经被宝钢合并了。曾经的优等生鞍钢，十几年后还没翻身。如果你投资入门了，具有这种周期性质的行业，就不要投资了。

再比如白酒，不说茅台，就是酒鬼酒，舍得这种小弟弟，周期过后摇身一变，还是条好汉。如果投资入门了，低位买入后就不要再谈周期而色变了。

说到底，判断周期的目的是为了高抛低吸。那么，行业的周期与股市的周期叠加后会怎么表现？行业的周期顶就是股价的顶吗？行业的周期底就是股价的底吗？

如果行业周期顶部确立时，股价其实已经跌了一大截。又如果，当行业的周期底部确立时，股价已经从底部涨了一大截。你的高抛低吸又有多少实际意义？

试想，如果一个经历过 1929年股灾的美国投资者，一辈子都试图避免再次经历类似1929年那样的股灾，他的投资收益一定大打折扣。

有句话说：悲观者总猜对，乐观者总赚钱。就是这么来的。

2022-2-9

花 20 年变成有钱人

每当聊到我的一些投资思路时，回复里总是有大概类似的回复：你因为钱多，考虑问题的角度就不一样。言外之意，这些理念太保守并不适合资金小的朋友。

其实，我能有点钱，也就是这几年的事。

不怕各位笑话，我甚至现在都还不知怎么说话、怎么待人接物、什么样的行为举止才能让自己像个有钱人。我的生活习惯、思维还是和以前没什么钱时一样。

说这个的意思是告诉大家，我并不是一开始就以有钱人的身份进入股市的。

我这两天算了下，如果你现在 30 岁，有 10 万资金，按我 2013年后的思路（所谓有钱人的保守思路）来投资，那你不到五十岁就会比我现在还有钱。

所以，问题的关键不是你现在钱多钱少，而是你是否愿意二十年后才有钱。

当然，这也只是个投资态度问题，并不是说你愿意慢慢变富就可以变富，还有很多其他因素。但正确的态度很重要。

2022-2-10

高端白酒的底层数据逻辑

我很赞成投资要看长远、要有格局。但首先要基于底层逻辑。这个问题看似看得长远格局很大，但并不是基于底层逻辑提出的。首先，底层逻辑基于底层数据。

2016年前后，中国白酒产量达到 1300 万千升，名酒产量不到 13 万千升，大约占 1%。

这就是底层数据。

由此得到的结论是：如果有一百人次喝酒，只有一人次喝名酒。

有了底层数据，你才可以用你的格局去判断未来社会的发展前景，并得出底层逻辑：未来喝酒人数有可能减少到 90 人，那喝名酒的人有没有可能变成 2 个？再过若干年，喝酒的总人数降到 80人，喝名酒的人数会不会增加到三个人？

其实，投资神华大概也是这个思路。

2022-2-10

对这次白酒“周期”强弱的判断

历史上白酒的确是有周期的，这个周期表现在全国白酒的产量上。有兴趣的朋友可以自己网上搜一下中国历年白酒产量，我查到最早是从 1989年开始的，依稀记得 1990 年白酒产量是 400 多万吨，然后逐年增长到 1998 年的 800 万吨。然后又逐年降低到 2004 年的 300 多万吨。周期性还是很明显的。

当然，全国产量数字波动如此之大，就不仅是渠道库存的影响，更有大量酒厂趁周期向上外购基酒自己贴牌的产量重复计算。

按照全国产量数据变化来看，这轮白酒周期应该从 2016 年已经开始向下了。你对历史上白酒周期造成的影响有记忆吗？我相信，除了 2013年那次，大部分人都没什么印象。

我对历年白酒周期的总结是：对于普通酒，每轮周期都会涌现出几个热点广告酒，然后再消失。

对于头部酒企，每次周期对他们的影响都极小，且每次周期都成为他们再上一个台阶的契机。

2013年是白酒的正常周期调整吗？回头看，当时的白酒产量依然向上走着自己的向上周期通道，并无拐点。2013年只是白酒周期上升期时遇到的突发事件。突发事件就是：塑
化剂和八项规定。它的主要冲击就是名优酒。

2013年的调整为什么会如此惨烈？你可以脑补一下：大批经销商正在享受白酒上升周期带来的红利，毫无顾忌的囤积着未来还会不断涨价的货物。然后突然不计代价的紧急清货，
唯恐砸在手里，更有很多经销商金盆洗手离开白酒行业。这一切都发生在很短的时间内。这就是为什么以往白酒周期没什么波澜而 2013 年惊心动魄印象深刻的原因。

说到这里，还要明确一下，既然这轮白酒周期下行在 2016 年已经明确了，那白酒“资深”人士嘴里的周期下行，其实指的是名优白酒。我不知道名优白酒是否已经进入下行周期，也无从判断。既然曾经持有白酒的“资深”人士根据蛛丝马迹固执的认为已经进入下行了，那我就全当进入了。

那就重点讨论下名优白酒的这轮下行会否真如“资深”口中耸人听闻的惨烈呢？历史上所有名优白酒的经销商都有囤货的行为，不仅是这一次。道理很简单：如果预期明年会涨价，今年都会尽量多进一点。这次囤货数量会是多少？没人说的清。呵呵，在我看来，这个数字其实没必要说的清。你看历史就行了，既然“囤货”行为历史上每次周期都有，而且都没什么大不了的，为什么害怕这次？你不能用 2013 年那次当参照系，那次是特殊事件，这次周期并没有出现 2013年的突发事件，为什么要认为它会和 2013 年那次惨烈呢？

我们应该和 2004年那次正常的周期调整来比较。你可能会感觉这次渠道囤货量要大的多。你也别忘了，2004 年 GDP 才 20 多万亿，现在都 110万亿了，整个消费的体量比 GDP 增长的更大。另外，2020 年新冠疫情的出现，多少也会让经销商的囤货有所顾忌。2021年疫情会持续多久？也会让渠道留有后手。2022年面对地产、经济等风言风语也会让他们有所准备。总之，风险来自于突如其来的猝不及防，比如 2013年那次。而这次即使是周期也是市场有所准备下的正常周期。

所以，我觉得这次真的进入下行周期，不要用 2013 年吓唬自己，要用 2004年那次做参考。

退一万步，真如 2013 年又怎么样呢？又不是没经历过。

当然，我讨论的是这轮“周期”对名优白酒本身价值的影响，而不是股市对股价的影响。名优白酒股价会不会经历双杀，我就不清楚，我也不猜测。

加油，兄弟们！

2022-2-15

谨慎与胆小的区别

考虑周全与胆小多虑，看似挺像，都显得挺谨慎想的挺多，但其实二者还是有本质区别的。考虑周全，一定要基于底层逻辑，而底层逻辑一定要基于底层数据。胆小多虑，是或凭空想象或道听途说的搞出很多可能性，然后自己吓唬自己。所谓市场的情绪，我猜也大多是由后者促成。

2022-2-18

看书记住的 3 句话

我平时看书不多。买价投的书不超过五本，而且其中被奉为投资圣经的格雷厄姆的《证券分析》我根本就看不懂。印象里看过的两三本书也没有一本是全部看完的。我只看前面的
部分：理念的部分。后面涉及到枯燥的学术部分就看不下去了。我看巴菲特的书，目前只记住两句话：1，买股票就是买了公司的一部分。2，不会花 1秒钟去想着如何改变别人。我看霍华德。马克思《投资最重要的事》只记住了：3、第二层思维在投资中的重要性。

这句话和巴菲特的第一句话对我的投资影响巨大。

而巴菲特的第二句话，正在改变我的生活。只是我还做不到巴菲特的：不花一秒。我有时为了说服别人，还是要花上一些时间，但已经没有以前那么固执了，时间也已经开始逐步缩短了。

网友评：第一层次思维：碳中和下，中国要大力发展新能源，限制煤炭的使用，神华的前景是暗淡的；第二层次思维：虽然碳中和，但是中国的能源需求还会增长，中国的能源资源是煤炭资源丰富，煤炭作为能源的压舱石基础不变，只是在能源占比会减少，神华作为中国资源禀赋最好的央企，而且煤电运输一体，其经营反而会具备持续的稳定性，另外他的大股东是国家能源，神华已经和大股东在开展新能源的投资基金建设，未来也不能说没有新能源业务。

2022-2-18

最好的礼物都是自己送给自己的

我这一辈子，收到最好的礼物，都是自己送给自己的。大道理是针对所有人的。对自己最有用的道理，都是自己在实践中悟出来的。一开始就把这些寄希望在别人身上，就是往错误的方向迈出了第一步。

2022-2-22

无法用语言表达的东西

佛在回答什么是禅时说：不可说，不可说，一说即是错。

我个人理解这句话有两层含义：一是表达了对禅只可意会不可言传的意思。二是禅的境界也是无止境的没有标准答案，任何人对禅的解释都包含了个人的主观成分。

其实，投资也是如此。

我越来越感觉到，投资不仅仅是一门学问或者知识。它也是含有两个部分：既有一些财务指标和基本原理这些可以说的部分，也有只可意会无法言传的部分。究竟怎么才是成功的投资？其实就无一个固定的模式。就拿芒格和巴菲特来说，他两个都是价投的典范。但从近几年他两个的投资目标看，显然已经不同了。每当有人提到芒格买的股票时，巴菲特总是笑着推给芒格去解释。以我对巴菲特的了解，芒格投资的有些股票他其实是看不懂的。他之所以不反对伯克希尔买入这些股票，应该是因为他相信芒格的投资智慧和理念进而相信他的判断。

因此，大家在看我写的关于投资的帖子时，一定要明白一个前提：我对投资的理解是受我的学识，投资经历、投资额、年龄等诸多个人主观因素决定的，只能供你参考。

2022-2-23

看待风险的角度

对我来说，现在和以前最大的变化，是看风险的角度不同了。曾经的我，把银行账户当成了避风港。在我的潜意识里，钱在银行账户里就是最安全的（因为钱回到银行账户后数字就停止了波动）。而股市是一个充满风险的，是无数人都想在里面捞一把的赌场。账户波动巨大，风险巨大。

正因为有这样的认知。每次我把资金投入股市，就好比渔船驶出安全的港湾，顶着狂风暴雨、惊涛骇浪来到了深海，经过一轮冒险的操作后，或带着捕获的收获，怀着庆幸的心理把渔船驶回港湾数钱。或没有收获甚至赔了本钱，沮丧的把船驶回港湾疗伤。总之，我资产的大本营就是银行账户，无论如何，过段时间钱就要回来一下，或数钱或总结经验，然后再出发去下一次冒险。以前每次钱回到银行账户，就是落袋为安了。但其实每次“安”了几天，就又不安起来，总想着再出去捞一把。

现在，我的思维是反过来了。我觉得股票账户才是最安全的港湾（尽管每天数字波动很大，但资产长期趋势向上）。银行账户反而到成了风险很大的地方（尽管它数字不变，但资产的长期趋势向下）。我的资产大本营是证券账户，银行账户仅仅是每年的生活费，以及每年分红的暂时中转站。

现在对我来说，证券账户满仓买入了股票，就是落袋为安了，而且特别的踏实。

呵呵，你不会天天看银行账户吧，因为你知道钱在里面少不了。

我也不会天天看股票账户，因为我也知道资产在里面长期是增值的。

2022-2-24

司空见惯的束缚自己、误导自己

我之前很喜欢把时间和注意力放在：如何将复杂问题简单化。因为复杂问题比较不容易搞懂，自己想办法先研究把它搞懂，再根据自己的理解，把简单描述出来。我也和大家一样推崇：大道至简这一词。我后来越来越经常的发现，束缚自己、误导自己的往往是那些：已经司空见惯的、习以为常的、约定俗成的、看似简单的事情。因为它们太简单了，第一眼看到就以为懂了，就忽略了，也就不会花时间求甚解，反而限制了自己的认知。

限于篇幅，我就举一个早期引起我注意的例子：风险越高，收益越高。这个词大家都知道，在日常生活中根据约定俗成的理解，一看就明白它说的是什么意思。我刚进股市时，潜意识里就秉持着这样的“理解”来选股的，虽买了不少风险高的股，收益却并不高。如今我早就改变了，我现在投资考虑最多的就是：确定性。就是希望风险尽可能的小，收益反而高了。不知大家有没有类似情况。其实类似例子在投资中还有很多。那些你以为一眼看明白的道理，如果你能深究一个“为什么”，就会发现它要比你想象的复杂的多，有些看似简单的问题，其实是洋葱和钻石的结合体，不同的层次，不同面都对应不同的情况，切不可简单的一概而论。

话说到这里又拐弯了。

芒格和巴菲特为什么回避政治？因为政治就类似于洋葱和钻石的结合体，同样一个问题，不同的层次，不同的面，都是不一样的答案。聪明人不会和你扯这类问题。

而北京胡同大爷、出租司机为什么特别喜欢聊这个？因为这会显得他们比普通人更有思想、更深刻一些。