2010-04-19

巴菲特的投资理念和方法是“套餐”还是“自助餐”？

有句话叫做“态度决定一切”，你对一件事情抱着什么态度，决定了你以什么角度来看待这件事情，从而决定了你用什么方法来做这件事情。

巴菲特是投资者的楷模，是无数投资者崇拜的偶像。几乎所有人都会背几句巴菲特的名言，那句告诉大家该什么时候买和什么时候卖的名言“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”几乎所有的人都会说。很多人把他的操作策略和方法当做投资的法宝进行研究。所有的人都希望自己能像巴菲特那样在股票市场赚大钱。至于我们赚了大钱后的目的是什么？巴菲特赚了大钱后的目的是什么？似乎并不重要。因为通常的逻辑是“在没有好的方法赚钱前，还谈什么赚钱后的目的？”

巴菲特对财富的态度，以及对财富的理解并不是大家最关注的。巴菲特究竟是先有获取财富的方法？还是先有对财富的态度，然后决定了他获取财富的方法？这其实是需要我们思考的。他刚刚成立投资基金时，在没有任何业绩可以证明他的投资方法有效的情况下，为什么会有很多类似医生、律师这样的社会成功人士把自己的财产交给这个晚辈？（批注：巴菲特是个珍惜钱的人，无论你从哪里看巴菲特，他对自己都很吝啬，记得有句话，钱不喜欢那些不珍惜他的人，哈哈哈）

如果巴菲特对财富的态度、投资理念以及投资方法是一个不可分割的套餐的话。我们能不能把它当成自助餐，只取我们喜欢的部分？如果学习了巴菲特的投资方法就能成为巴菲特式的投资者，那么，吃素的人就可以成为佛教徒了。

要想成为巴菲特究竟有多难？如果你的年龄也是30岁出头，你不妨自己做个试验。敲门到你的邻居家里或者同一栋办公大厦其他公司里，不要找那些不谙世事的年轻人，也不要找那些容易被忽悠的老头老太太，你要找那些有一定社会阅历并在社会上属于成功的人士去试一试。如果你不告诉他们你以前赚了100倍，就能成功的说服他们把钱交给你打理，那么你就有一点点像巴菲特刚起步的时候了。

我们以前都说，我们不会出现美国的次贷危机，美国的次贷危机是因为首付太低甚至零首付。而我们的首付一般都是3成，最少也是2成。但其实在深圳，炒房者通过和中介以及银行的信贷员联手，可以将房价虚高评估，炒房者不用一分钱就可以炒几十套甚至上百套房子（这一早有耳闻的现象最近经深圳媒体披露，并有业内人士现身说法）。一旦盈利就归个人，而一旦房子大跌，全部损失归银行，聚集了大量的风险。不加以遏制后果不堪设想。

2010-04-20

陈志武教授对金融的定义非常精辟，他说“金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换”。这就是为什么有人投资一个亿成立一间公司，每年有20%的增长，一旦上市，可能市值达到10个亿的原因。因为当下投资者给你十个亿的市值，里面包含了未来几年的贴现。是把跨时间和空间的利益提前变现给你。所以，一个上市公司之前三年的增长越高，公众给你的贴现就会越高。这就是为什么很多公司热衷把自己化装成高增长公司的原因。对于有些公司可能就正好相反，当人们担忧他未来几年的发展速度时，投资者给你的贴现就会很低。如果你有一条生产墨水的生产线，他的市值可能只有废铁的价值。这就是为什么在股市里有些公司PE很高，而有些公司PE很低的原因。所以，单纯看PE来决定价值是高估还是低估是不准确的。他只能是众多指标中的一个参考。

2010-04-28

谈谈影响股票价格的因素（1）

很多时候，新股民朋友对股票价格的一些表现无法理解，类似：这个股票的业绩很好，之前发展速度也不错，为什么价格反而不涨？其实这是与影响股票价格的诸多内在因素有关。我借用初级数学的直线方程试着看能否说清楚。

直线的斜截式方程：y=ax+b。其中y是竖轴，x是横轴，a是斜率，b是直线在y轴上的截距。因为我不会在电脑上画图，希望朋友们在纸上画一画，忘记这个方程的朋友，也可以在网上查一下斜截式直线方程的图形是什么样。

如果借用这个公式说股票的话。其中y代表一只股票的价值，x代表时间，a代表这只股票的业绩增长速度，b代表这只股票目前的业绩。如果我把这个公式稍微改动一下,增加一个c，那么就变成：Y=(ax+b)*c。其中Y代表这只股票的价格，a和x意思不变，c代表了市场给这只股票的估值。可见，一只股票的价值是受三个因素影响。

1、时间，

2、股票业绩的增长速度，

3、目前该股的业绩。而它的价格除了受上述三个因素影响外还受第四个因素影响：

4、市场给他的估值。如果用y=ax+b画出的图线是一个股票的价值线的话，那么Y=(ax+b)*c就是围绕价值线波动的价格线。

显然，一个股票的价格除了受企业增长速度、股票本身业绩影响外，市场给它的估值也对他最终的价格有很大影响。比如，一个股票之前的发展速度一直是增长的，目前的业绩也不错。但受到一些因素的影响，人们参与它的热情大幅降低，它的估值随之降低，当这种情况出现时，就有可能出现一只股票的业绩增长了，但价格降低了。用公式来说明就是ax+b的部分是增长的，但c的部分出现了下降，两者相抵，如果无法抵消C的下降，Y就有可能会降低。

我重点谈谈市场给一个股票的估值。一个股票或某一类股票的估值，就是在某段期间，市场认为它合理的PE。说到底，它反映了某段时间内该股的供求关系。或者说，当某一段时间里，一个股票的PE到了某个位置后，进出该股票的资金达到相对的平衡，并且在这个位置附近维持相当长的时间，这个PE就是市场给它的估值.一般来说它是由以下几点决定。

1、市场投资者对这只股票未来的价值预期（这属于价值范畴）。

2、市场投资者对这只股票未来价格的预期（这属于投机范畴。很多投资者就是因为相信某个股票会成为庄股，价格会大幅拉升而买入）。无论是上述哪种预期，只要是人们对它的预期越高，参与该股的的人和资金就越多，供求关系的变化决定了它的估值就越高。反之就越低。

3、这只股票流通盘变化。大股东购买自己的流通股并注销。股改、增发、配股等原因都可能减少或者增加了这只股票的流通盘，如果其他条件不变，也会对一只股票的供求发生影响。

4、整个大盘的流动性。也会影响这只股票的供求。一个股票的估值，大概是受上述四种情况影响的，他是变化的。

如果你非常的确定你买入股票未来长期的价值，并且买入的目的是长期持有，那么，你可以不理会市场对它的短期估值,因为市场经常会犯错。如果你并不是非常确定你买入股票未来长期的价值，或者说你只能确定它短期一两年内的价值，并且你买入的目的只是在一定的时间内能卖个好价，那么你除了要分析这个股票的价值外，还必须要分析和判断市场在你持有它期间对它的估值变化。当我们知道市场经常会犯错的时候，也要知道我们自己也会经常犯错。千万不要以为凡是市场和我们预期的不一样就一定是市场的错误。我们追求的不是永远正确，而是长期能做到比市场犯的错少一点，我们就可以盈利了。

我忘记是谁说的，大概意思是：对一个股票价值的判断既是科学也是艺术。所谓的确定性一定既有科学也有感觉的成分。不可否认，在这个市场上将近2000只股票里，有些企业相对简单一些，你在对它评估的时候确定性就要高一些。还有一些企业即使出乎我们的意料，也不会坏到哪里去。也有些企业确实是受外在因素影响太大，大到不受控，外在因素大到他们自己都无法控制自己的命运。当你判断这些股票的时候，影响他们的因素就格外的多，确定性就要小很多。我以鞍钢为例，钢铁在相当长时间内都是经济建设的必需品，但钢铁不是稀缺品，它的供求关系总是出现变化。这样的行业特点，使得市场给钢铁的估值一直不太高，如果在正常情况下15倍是一个合理的估值的话，比如它的业绩是2块，价格就是30块。如果出现突发情况，比如金融危机，全行业的业绩出现大幅下滑，它的业绩大幅度下滑，到了5毛钱，并且预计可能在随后会出现亏损，这时市场就会出现恐慌，会按照惯性思维，甚至15倍的市盈率都不愿意给，它的价格必然就会大幅度下跌，一度H跌倒港币2.8元，当时它的整个市值甚至和鲅鱼圈的投资差不多。价格大幅度跌破净资产。市场到了这个时候，未来一段时间它的业绩如何虽然不确定，但已经不重要。这时，有两样东西是确定的，

1、钢铁是经济发展的必需品，

2、鞍钢在钢铁行业里的综合竞争排在前面。

第一条决定了，随着全行业亏损，未来产量会减少。供求会达到新的平衡。

第二条决定了，当所有企业都亏损的时候，鞍钢可能比别人亏得少。他的综合竞争力决定它不会在行业出现转机之前死掉。历史的经验也告诉我们，对于比较确定的周期性行业，要在市盈率低的时候抛出，市盈率高的时候买进。另外，当时市场是恐慌性的下跌，我们就要贪婪。如果市场是理性的下跌，那我们就不着急，慢慢的比较在股票市场每一次都不会一样的，不仅鞍钢发生了变化，与此同时，市场上其他股票也在变化，当时买了鞍钢，这次经过比较就不一定是鞍钢。（批注：这个理由让我想到21年的神华，他分析神华的时候也有异曲同工之处，乙叔在07年大牛市，应该是拿的鞍钢，赚了不少钱。）

呵呵，很多人晒自己09年的成绩，有得赚一倍，有得赚两倍。我的A股账户在09年收益的确远远落后大盘，但我的H股账户，在大家最恐惧的时候，因为买入鞍钢，在短短不到一个月就赚了一倍，我还是挺满意的。说心里话，鞍钢还是那个鞍钢，但他低于5块我就觉得他很确定，但超过10块，我又觉得他不确定了。有的朋友说，你在8快抛出赚了一倍。我随后在10快买入，将近20快抛出，我也赚了一倍。但说心里话，同样的一倍含义不同。希望5楼的朋友能理解我的意思。东江环保10送10，目前也差不多六块了。确实很满意了。

任何情况下，买入股票都是面对利弊的一种权衡和选择。只要我们充分的考虑清楚，知道自己究竟要什么。同时，我们还要明白，在这个世界上有得必有失。我们只要把这两个道理贯穿起来考虑一件事情，后悔这个词就不会困扰我们。（笔者：有什么，要什么，舍什么，买股票之前必须想清楚！！！）。

大家可以统计一下，6000点的流通市值是多少，流通盘是多少。3000点的流通市值和流通盘又是多少。这虽然不会影响到一只股票的价值，但一定会影响到这只股票的市场价格。如果我们没有注意这其中的变化，还用以往的经验考虑问题，往年一个股票的价值是15块，市场发现他的价值后，市场给出价格是30块。到了今天，我们依然用这个标准，当它到了20块的时候，我们就会嫌赚得不够，就会以为它的价值还没有被充分的发现，而死等30块，那样的话我们就很有可能成为寓言《刻舟求剑》里的书呆子。

2010-04-30

谈谈影响股市的因素（2）

我重点谈谈市场的估值问题。说白了，估值是受流入股市的资金量决定的，也可以说大盘的供求关系决定市场估值，它大概受以下因素影响，

货币政策是否宽松，重点要关注M1的增长率。

市场对未来整体上市公司业绩的预期（他可以吸引价值投资者的资金）。

市场对投机性炒作的预期（可以吸引投机性资金）。

整个股市流通盘的变化。一个股票市场在某一段期间的估值水平，大概是受上述四种情况影响的。他是变化的。

如果说股市中上市公司的整体业绩是增长还是减退，决定了大盘价值中枢线的方向是向上还是向下的话，那么决定这条线位置的因素就是——估值，或者说股市的供求关系。

再引申一下就不难得出这样的结论：超级大牛市一定是上述多个因素的叠加，超级大熊市也是上述多个因素的叠加。如果上述因素不同步，它们之间相互作用于大盘的最终结果就非常复杂和不容易判断，其典型现象就是震荡。如果其中的某个因素特别强烈的话，就可以最终影响指数的高低。

在上述4点里，第一和第二点的资金流向往往是坚决和明确的，而第三项虽然资金量可能最大，但由于它们的方向是不坚定和不明确的，属于跟风投机，它们很难形成决定股市长期趋势的因素，只是助长助跌，但是它们的大量流入也可以提高股市的整体水位。而第四条，由于制度的变化，它们的绝对数在增长，这一条在股市特别火爆的时候作用不明显，但在股市低迷的时候，他的抽血现象就非常的明显。

这里我还要重点强调一下—–无论对于股市也好，对于股票也好。对于价值投资者来说，价值只受它的业绩和发展速度影响，价值为本，成长为道。市场因素可以不考虑。因为市场因素不会影响股票的价值。如果你买入的目的是为了卖，那么你就一定要在研究价值的同时还要研究市场因素，因为——市场因素会影响到它的价格。请大家一定要理解其中的区别与含义。

当我们连什么是投资，什么是投机都搞不清楚的时候，我们就不可能清楚自己究竟是什么，自然也就摆不正自己的位置。当我们在股市中真实的位置和我们心目中以为自己的位置出现错位时，我们用一些耳熟能详的价值投资名言往我们身上套的时候，就会发现好像并不是那么回事。为此，我们有必要再明确一下投资和投机的定义。投资——买入的初始目的是为了持有。投机——买入的初始目的是为了卖。尽管很多朋友不同意这个定义，但我依然认为他的表述是最精辟的，也是区分投资和投机的试金石。希望我们先用这个定义对照自己，摆正自己的位置以后，再找寻适合自己的策略。

很多朋友会这样说，虽然我买入的理由是为了卖，但我和那帮投机的人不一样。我是经过研究的，我买入是因为这个股票低估。历史证明低估的股票一定会高估，我等到别人都发现它的价值时，它就会变的高估，那时候我卖出就赚了。呵呵，这是目前比较典型的投机心态的一种表现。