2021-06-28

优质公司的资产和现金

如果你潜意识里认为钱是最可靠的，股市不过是个赌场，股票不过是个筹码。在你的资产里，现金就会是常态，你会瞅准机会进股市低吸高抛赚一把就跑，然后等待下一次机会。等不到机会也无所谓，反正钱是最可靠的。如果你的潜意识里觉得优质公司的资产是最可靠的，现金长期将稀释于无形中。在你的资产里，股票就会是常态。当你有点钱时，总是找机会低价买入优质股票，把现金变成资产。至于资产能不能跑在高点你倒是无所谓，反正你认为长期来看资产是最可靠的。两种态度决定了你投资的的角度。那些说长期拿着股票需要多么大的毅力、多么痛苦的，我觉得还是前者的思维。

2021-7-3

聊聊神华和老窖的股价

之前觉得聊股价这事都是扯，就删除了，后来有球友要求，就再发一次，仅供参考别当真。神华的股价其实一直在净资产附近波动。这次分红完，中报我估算它的净资产又回到17.5 元左右，到年报净资产会到 18.5元左右。目前的股价在这个净资产附近波动。目前还看不到市场有对神华提高估值的意思，未来也许发生也许不会发生。所以，买入神华的价格最好是在它的净资产之下，要有耐心，慢慢的收集，如果遇到煤期货价格形成下跌趋势，神华也许就有更好的买入机会。如果未来几年市场始终给以神华目前估值，我们可以赚个保底收益。如果给以重新估值，我们可以赚个超预期收益。因为神华的业绩稳定，即使增长也弹性有限，戴维斯双击的可能就不大，能有个单击已经超预期。

老窖从这轮的最低业绩五毛多到了今年的近五块，弹性很大，股价也从十几块奔了300 块。因此，老窖低位时买入就不要太在意几块钱的上落，因为它未来会有双击的机会。而最近股价偏软，与老窖公司本身无关，是市场认为它未来几年业绩增长已无惊喜的原因。我认为在目前的情况下老窖的股价在 200～300都属正常，这段时间老窖的强弱取决于 市场和情绪。

2021-7-28

不必害怕“内卷”

研究了“内卷”这个词后，我才明白它的意思。其实“内卷”现象是任何事物发展的必然现象。任何发展都会遇到“瓶颈”阶段，瓶颈阶段，其实就是内卷的阶段，有的内卷后，就发展到头了。有的内卷后，就向上突破了，进入到更高的下一发展阶段。继续发展一定时间，又开始内卷，然后，或者卷成句号，或者又突破到更高阶段。

其实，深圳在 2000年就内卷的很厉害，那时全国改革开放都享有了优惠政策，深圳已无优势，到处烂尾楼，老牌深圳支柱企业，传统的内贸外贸也显露颓势，很多人劝我离开。但内卷了几年后，深圳又向更高的方向发展。其实，目前沪深历史较长的优质上市公司，哪一个不是高速发展几年就内卷一下，然后继续更快的发展？

不要害怕“内卷”，有个成语叫厚积薄发，厚积的过程其实很像“内卷”。

2021-7-29

价值投资非常舒服

很多朋友觉得我心态好。其实，投资决策决定持仓，持仓决定心态。说句白话，自己是不是舒服，姿势决定的。这七年多来，我心态最差的就是去年底到今年初的几个月。确切的说就是老窖涨的最猛的那段时间。那段时间，我的心态极差，脑子总想着股票怎么办。有点热锅上的蚂蚁感觉，甚至有时发文都有点叽叽歪歪的。如果依照我以前的操作，干脆把老窖一抛，钱存银行等下次机会了。也就没什么烦恼。由于这些年对投资的认识加深，我对资产的理解已经由长期以现金为王转变为以资产为王。

当股市里自己视力所及的股票都涨幅巨大，都不便宜的时候，又要长期持股，以资产为王。对我来说确实超过我的能力，对我是个挑战。很多人不理解：一个持有抱团股，在白酒上赚了钱的人，怎么会转手买了神华呢？百思不得其解。其实，你只要理解为：我本应该存银行等下次机会的钱，我买成了资产，且比存银行的利率更高。可能就容易明白了。事实是，截至目前，神华账面还有十几个点的浮赢。

总有人问我，老窖跌成这样，你买不买老窖？其实老窖目前的价格，对我来说可买可不买，因为我还持有相当比例的老窖，压在箱底。什么是压箱底？就是没什么大事基本就不翻腾出来看了。当然，如果老窖出了大事，股价跌到 100甚至之下，那时，就会用神华逐步再换回老窖。当然，不是简单的坐电梯，老窖再跌回一百，我老窖的股数会增加为当初的一倍。

面对未来不确定，我的如意算盘让自己的感觉就挺好，面对大跌我也没那么在意。这就是心态的由来。反正我自己觉得价值投资一点不痛苦，也不煎熬，挺舒服的。

2021-7-30

融资的条件

融资并不绝对。也不是绝对不能融资我基本不融资，在老窖股价 30以下的时候，曾经也融过一点。不融资最大的好处是：我想卖的时候才卖。而融资最致命的坏处是：最需要买的时候却要卖，不想卖也要卖，由不得你。注意，只要把融资比例控制在：我想卖的时候才卖。就行。

比如，我下个月又有三四百万的分红到账，我现在融资两百万就无所谓。

2021-8-30

茅台的周期 VS 钢铁的周期

我们来看下茅台那几年的数字：
2011年，茅台销售额 184 亿。（619元出厂）
2012年，茅台销售额 264 亿。（涨到 819 直到 2017 年）
2013年，茅台销售额 310 亿。
2014年，茅台销售额 322 亿
2015年，茅台销售额 334 亿
2016年，茅台销售额 401 亿。

看到没，茅台在 2013 到 2015销售额还是增加的，只是增加的幅度比以前少了，减少的这部分就是：茅台的渠道库存。可见，茅台的渠道并不是什么耸人听闻的巨大。为什么会这样？我猜是我们有几个误区：1，茅台厂的建议零售价，是经销商们不愿意卖的价格。但市场上终端实际的零售价是一个买卖双方自愿达成的价格。这个价格是经销商乐意卖的价格。只要这个价格不人为控制，就不会有过高库存。2，经销商是做批发生意的，他们以资金周转为主，他们就是赚个差价。也许个别时候他们
会观望下，但他们不会把茅台当古董存在手里，那他的经营性质就变了。3，现在都有大数据监控，茅台也不例外，他有一系列的手段控制经销商的囤货行为。不但有进货出货的追踪，还要有纸箱回收，等等手段。经销商作假，那别让茅台抓住，抓住可能就取消你的资格。所以，经销商的库存没有想的那么大。到是我的几个朋友存的茅台让我大开眼界。另外，老董对比了上个周期 2002 到 2012 和这次 2012到现在的茅台情况，得出结论：这次泡沫更巨大。我也谈谈我的看法。

1，2002那次的周期底部，完全是市场自己走的，没有人为干涉，所以茅台五粮液表现的更平滑。这次不一样，这次渠道库存清的更干净，自然后期恢复正常库存就会导致需求比较剧烈。2，2002 年的中国与现在不可同日而语，2002 年 GDP 刚突破 10万亿，现在已经 100 万亿。 2002年国外奢侈品店里没有大陆人，即使进去，也是脸难看。现在中国人成了奢侈品店消费的主力军。要说原因，就是中国人有钱了呗。结论：茅台真实的销售周期并不明显，但茅台的股价被市场放大的比较明显，白酒每次调整，都是买进的好时机。

钢铁有周期，上次钢铁周期向上时，我买的鞍钢，鞍钢当时赚了不少钱，又自筹借贷近300亿在鲅鱼圈搞了个更大更先进的厂区。然后钢铁进入过剩，新厂原本是鞍钢更上一层楼的期望，却变成了一个巨大的包袱。压的他十年无法翻身，近乎奄奄一息。而且十年后的今天，当初的高、大、上、新厂区，也没那么高、大、上、新了。这种行业的周期是很危险的。所谓君子不立危墙，是指这种要命的墙。

再看白酒的周期，每次周期，优质白酒企业本身都不伤筋动骨，只是股价波动较大。且每次周期都是让优质白酒变得更大更强的契机。我觉得这种周期如果不能准确预判，那就跟着走也无妨。白酒周期对优质白酒企业来说，并不是危墙。既然优质白酒是个不怕犯错的行业，为什么要怕周期？当然，如果你把短期股价下跌当做危险，那是另一码事。

2021-9-1

我不太看财报

我同意老唐的说法：看财报是为了排除潜在的敌人。如果我们买入企业前，已经慎重的看过历史数据，对该企业已经有了一个定性：它是朋友。那我们就没必要太紧张以后财报的细枝末节了。但雪球上大多数人是扣细节的，比如：这期业绩增长，其实是预收款少了所致。人为做高业绩。或者，这次业绩增长主要是因为费用减少所致。不可持续。等等。并由此得出结论业绩可能要拐点了，不如我先跑吧。他们提高警惕，紧张兮兮的盯着财报，并不是为了给企业定性，而是想根据财报透露出的蛛丝马迹，提前预判业绩拐点，为他们短线买进卖出找最佳点位。

我并不是反对在这种思维指导下看财报，但可能就会影响格局。

2021-9-4

乱动就会倒霉

有人觉得我是谦虚。说我长期都是赚的，就是靠实力，而不是运气。我依然觉得一个人的好运概率基本是50%。即使巴菲特那样的实力，好运气远超过 50%，但他也会有高买低卖航空股的坏运气。这里有个频率的问题。我近十年，很少操作，就是在这很少的操作里，我也有很多败笔。但因为数量不大，我就向广大球友隐瞒了。我真正大手笔操作，这十年里大概两次。50%的概率是指：要操作 100次，大约会有 50 次 好运。但不能约分成1/2，不是说操作两次就一定有一次坏运。

不知我说明白没有。我是明白的，所以，你们看我很少乱动，就是怕踩到霉运。

2021-9-4 运气

雪球有一个被十几万人关注的球友。因为今年持有的股票不太争气。应该是有球友在下面回复说他之前赚钱是靠运气。这哥们很生气，感觉似乎受了侮辱，专门写了一个长篇论证他并不是靠运气。哈哈，我边看边乐。这东西是说的清楚的吗？靠运气很丢人吗？我从来都觉得我是运气。1，我资质平平，虽然能考上大学，但估计累死也考不上研究生。2，我财务小白，勉强可以分辨出年初的神华比长电估值便宜点，而临时改变决定重仓了神华。3，我这人不严谨，总是大概似乎。虽然长项是数学（大学四年数学没低于90），但我的短板是算数，买菜找钱从来算不清楚。我没法算今年收益，因为我也不记得年初市值多少。更没办法拿自己的收益和沪深三百比，究竟是跑赢还是跑输几个百分点？如果还能精确到小数点后两位，那就是神了。4，记得年初我用白酒来说牧原，我一张嘴就被打脸，说我连营业税和消费税都分不清，还号称白酒大 V。目测我这种水平的，雪球一抓一大把。几乎大多数都是我这样子的。

但我赚了钱，不是运气是什么？雪球如果选幸存者偏差的代表，我很乐意当选。所以，我说的话，你没事看看就行，别当真，好运气不会永远跟着我哦。

2021-9-5

宏观研究无法指导操作股票

记得 2015年杠杆泡沫破之前，释老毛成功逃定并购买河北联排别墅。就此奠定了他雪球大V的基础，但事后看他的一系列理念，其实也和我差不多，只是一次运气。其实，之前和之后每次一轮行情后，都会看到有人从股市套现购房。我看到的只是冰山一角。按照我以前直观的、简单的理解就是：房市在抽股市的血。事实上似乎也是，每次开始以为会大牛市，最后都以指数来回波动但房市翻倍告终。这次还会像以往吗？经济有点像政治，极其复杂。“搬起石头砸自己的脚”，是这两个领域的常用词。

房市起不来，也意味着一大串的相关行业会比较困难。买房人少了，按揭少了，是不是也意味着央行投放会减少？宏观这东西，没事研究一下是可以的，如果用来指导股市，就不太靠谱。还是要盯着自己的股。

2021-9-8

运气和实力

发短文不是写书，面面俱到就没法看了。这一帖就补充说明一下运气与实力的关系。我还是用长途汽车站做比喻。

投资的起点就像一个长途汽车站。我们面对三千多辆车。往哪个方向去？是我们的选择。上哪一辆车？是我们的选择。上了车后，注意：我们不是司机。我们只是个坐车的。车况怎么样（公司质地）？路况怎么样（大环境）？司机怎么样（公司管理层）？车的速度怎么样（市场情况）？遇到岔路司机会不会走错（经营策略）？所有这些，都不受我们控制。对我们来说，汽车何时到？会不会到？就是运气。当然，属于我们选择的部分，有个人实力的体现。但作为投资者，个人实力部分，不管别人怎么看，但我们自己不易过于夸大。它除了让你飘起来，对投资一点好处也没有。

2021-9-9

人的思想是强有力的

去年在大连买了个小房子。自己设计，自己找师傅，花了五六万块，简单装修了一下。又花了万把块钱配了家具。目前每年有大半年时间一个人住在这里。早上吃完饭，扫地，拖地打扫卫生，烧上壶水。忙完后，泡上一杯茶，坐在雪球沙发上，幸福感就来了。和有没有太多钱关系不大。

墙上的字，大概内容是：人的思想是强而有力的，当它充满了积极的想法时，你的生活就会改变。

2021-9-9

企业的价值取决于存续期间的现金流——与利润增速无关

“一个企业再好，不会发展到天上。如果长期投资一股,收益就会有天花板。” “好企业都会有一段快速发展期，如果价值投资可以抓住不同企业的这一快速发展期，我们的收益就可以像坐上多级火箭一样，没有天花板。” 以上说法看似很正确，也成为大多数价值投资者的指导思想。也就有了不断更换更好“标的”的实际操作。这种思维看似价值投资，但其实并没有深刻理解什么是企业的价值（短期增速快慢并不是衡量企业价值的指标，企业存续期现金流总量才是）。

这些价值投资者，说到底，还是观察到市场短期偏好业绩增速快的股票，立足点还是赚市场的钱，他们与纯技术派的区别是：除了K线外，又借助了一些短期财务指标。这一价值投资思路，如同技术派高抛低吸一样，看似真理，但大多数时候可能是陷阱！