2021-9-9

无法承受浮亏也就无法承受浮盈

通常我们都以为：赚钱的时候大家都是开心的，心情舒畅的。大家主要是承受不了亏钱，亏钱的时候难受。但据我的观察，一个人亏钱的时候坐立不安，像热锅上的蚂蚁，度日如年，如果那是恐惧造成的。那么，当他在赚钱的时候，他的表现也基本如此。其实也是恐惧造成的，恐惧到手的钞
票又没了。所以，一个不能承受亏损的人，通常也无法承受盈利。根源是一个。

2021-9-13

和唐朝、东博老股民的分歧经历

一个企业的价值如何，除了财务报表方面的数据，更重要的是对企业生意的理解。理解了企业的生意，就可以加深对企业价值的理解。同样的财务数据，由于对企业价值的理解不同，得出的结论也截然不同。我以亲身经历为例聊聊这事。（以下内容有自吹自擂的成分，可能给你带来不适）

我上一次大牛买入了鞍钢，由于去东财查资料，认识了东博老股民。老股民对鞍钢财务和钢铁基本面的研究远远高于我，我从他那里学到了很多，也是由衷的佩服他。后来，当鞍钢上到三十以上后，我们对鞍钢的价值理解出现了分歧。我抛出后，老股民发文《鞍钢百元不是梦》。由于我当时刚接触巴菲特不久，对企业的价值还停留在短期业绩上，如果今天，我也不会买。

2008 股灾前，我清空了股票，转入银行理财，一晃就是五年。

这期间我依然还在关注股市，也在不停的理解巴菲特。最初，我还为自己能逃顶而沾沾自喜。几年后我发现，指数虽然远离 6000点，但期间已经有大量优质股股价创了新高。我觉得存在银行等待以往的齐涨齐跌的牛熊已经不现实。无限量化宽松的金融政策，已经是今后的常态。买什么股，如何保住上一轮大牛的胜利果实？便宜的银行还是无法理解，不敢买入，看得懂的企业太少，在这很少的几个企业里，好的太贵，便宜的太烂，也是一等几年的原因。最终开始买入白酒老窖。

由于买了白酒，来到雪球认识了唐朝。唐朝的财务水平可以写书，对白酒的了解让我大开眼界，他是我白酒入门的老师，一度让我非常的崇拜。后来，我们对老窖的价值理解也出现了分歧。这次是因为老窖的业绩腰斩，唐朝认为管理层诚信有问题。然后又丢了五亿元银行理财，管理也是一个漏洞。于是唐朝大约在老窖 20 出头清空了老窖，并买入 60元左右的洋河。（当时他有发帖，我记得是大约这个价格，但我对自己的记忆没有自信）而这时，我却不断加仓老窖，甚至融资买入。同样的财务，同样的基本面，由于对这个企业的价值理解不同，看到的东西也不同。

今年上半年换入的神华也是如此。但神华目前时间还太短，究竟结果如何，现在说还太早。

2021-9-14

宏观太复杂难以指导投资

房地产目前较困难，上下游产业链也比较长，连带的影响也不小。别的不说，从事二手房中介的就业人数就不少，房地产一冷，对他们影响也很大。再说从事课外辅导的人员也很庞大，据说受影响超过 1000万。这些对经济对消费或多或少会有影响。记得早年有人统计过，发现白酒的周期和房地产周期似乎有些关系。再看另一面。因为现在的中国经济体量太大，现在房地产比重已经没有以前那么大，房地产这么庞大的产业和长链条，只要不是硬着陆，引发系统经济危机，都不会对整体经济造成太大影响。

看半年报，整体上市公司盈利水平还是很好的嘛。东方不亮西方亮，房地产困难，但也有很多行业沉寂多年后出现比较强烈的复苏。以往作为投资主战场的房地产，如果回报预期下降，会不会有利于股市的投资？股市好了，会不会更有利于消费？

香港最明显的是：股市一旺百业兴。尤其是消费、餐饮、名酒。

未来这些谁说的清楚？我不太关注宏观，不是说它不重要，而是它太大，太复杂，研究半天是浪费时间，意义不大！

2021-9-15

聊聊房地产

我聊房地产，肯定不是聊房地产业绩方面、财务方面的事，这方面我是不懂的，连个“呆会计”都不是。没有干货，就是吹水。这几天大盘的行情，多少受恒大药丸的影响。主要是担心恒大事件引发连锁反应，导致整个地产崩盘引发系统金融危机。这个不奇怪，股市嘛，一向就是这样神经过敏的。

我觉得有些地产公司类似于一个驮着重物的自行车，再驮就压趴了。即使不再负重，还必须保持速度，速度稍慢了就会歪倒。中国今后房地产的发展速度肯定要慢下来。三条红线，就是要让房地产公司做好调整，适应慢速发展的形式。

目前房地产对 GDP 的影响大约是6%，虽然上下游产业链较长，会有一定影响，但这次不是房地产泡沫破裂，只是管理层的主动调控。主动调控会不会引发意外，造成整体房地产崩溃呢？如果是十年前，我一定怀疑。经过这十年，高层推出的一系列政策，由开始的不理解，怀疑，到最后证明是正确的。不由得我不服。

我猜我们的决策层的每项政策，都是借助了高科技、大数据、以及精英团队的分析后做出的。否则，不可能这么牛。这次，我选择相信，地产不会硬着陆。

事实其实也没那么坏。我附一个图，就很清楚，其实有危险的就是那几个，大多数大型房企是稳健的。这次调控中，越稳的企业，越有可能捡到破落地主家的优质资产以及让出的市场份额。投资人之所以迷茫，是对未来看不清。看不清，就焦虑，就会成无头苍蝇。“买股票就是买企业”。你对持有的企业看清楚了，对自己的投资自然也就清楚了。很多人说：我就是对自己持有的企业还看不清楚呀。那你就是还没看懂自己持有的企业。

价值投资有句耳熟能详的话：不懂不做。怎么才能懂？财报是一方面，对生意的理解是一方面，多了解相关行业的相关信息是一方面。当然，还有最重要的一方面，就是：它本身就简单。简单看懂的企业本就少，里面再适合投资的就更少。所以巴菲特说：我一年有三个好主意就够了。以我的学识和阅历和认知，三年有一个好主意，我就满意了。

2021-9-17

老窖和神华的置换过程

总有人问我：目前老窖仓位多少。我集中回答一下。本来老窖陆续抛了 60%，还剩 40%（如意算盘是涨到 400 再跑 20%，涨到 500清仓）。后来在不断买入煤炭的过程中，老窖也跌了，经过考虑，就又将老窖加回50%。这样，就 是一半一半。

然后又经过这半年，股价此消彼长，老窖的市值和神华的市值也是在变化的。目前老窖的舱位按市值已经降到 1/3。

后感：涨到 500 清仓，大约是 100 亿的 50 倍市盈率，看看这战略定力。

2021-9-18

帮助别人与改变别人的区别

巴菲特对我最重要的一句话是：我一秒钟也不试图改变别人。我承认，我以前做不到。现在在努力改变。我以前总想改变孩子，改变老婆，改变朋友。我总想把孩子改变成自己希望的样子。其实，那个样子我自己也做不到。于是，我就说一套，做一套。孩子前一套，孩子后一套。不要以为孩子是傻子，这样做的结果是：孩子从心里鄙视你。如果孩子不得不屈服于淫威，他心里会更鄙视你。有本事，你闭上嘴，自己做个样子出来。即使早年把孩子改造的很成功且出色的人，他的孩子现在也就那样，和她爸也没啥区别。还不如农村走出来，父母没文化，自己最后学成去哈佛，又回来报效祖国，给国家做出贡献的孩子。再或者，和千千万万普通孩子，能有多大区别？摇滚歌星许巍，他父母都是大学老师，他不读书选择唱歌这条路，令他的父母特别失望。父亲拒绝认他这个儿子，不和他讲话，他一个人漂泊在外自己做音乐。直到他35 岁，十几年后，他父亲才原谅他和他说话。别人拒绝改变成你希望的样子，你就恨他，然后他需要帮助你也不帮？甚至打压，逼他就范？道理说的通吗？不要觉得改变别人，想让他变得更好，是在帮他。收起你的善心吧。当别人需要帮助的时候，你去帮他，那才是帮他。

有些人认为人活在世上，主要目标是努力学习，努力工作，努力挣钱，这才是正路。所以对于沉迷游戏，或一切与考试、工作、挣钱无关的事情，都会“恨之入骨”。而有些人认为，人活在世上的主要目标是开心、娱乐、快活，学习工作挣钱只是支持自己开心快乐的必要手段，而不是终极目的。此时观点就会反过来，会对“悬梁刺股、996”恨之入骨，而对游戏甘之若饴。

当然，上面所说的“恨之入骨”的家长，主要是痛恨孩子的“沉迷”，对于自己打麻将、打游戏、追弱智电视剧、看 YY 小说，一般是很享受的，并不痛恨。如果这类家长愿意按照约束孩子的标准约束自己的话，孩子即便不受家长言传身教的影响，变成“沉迷于学习不能自拔”的学霸，至少也可以开心快乐的做个废柴富二代。这才是不负如来不负卿的“世间两全法”：让认为人生目标是“学习、工作、挣钱”的自己去努力挣钱，实现自我目标的同时，还可以顺带让认为人生目标是开心快乐的孩子，按他/她的意愿去享受生活，一举两得。

改掉“试图改变别人”的想法是在是太难了，尤其是至亲之间，不过还是需要多努力啊。

2021-9-26

底层逻辑来自坚实的数据支撑

估值，既是科学又是艺术。底层逻辑来自于底层数据。对底层数据的理解要排除个人主观臆断，做到：实事求是。这样建立的底层逻辑才会接近客观。这时我们要做一个科学家。第二层思维此时不易过早介入。想多了还容易沦为空想家或阴谋论。先不要急着展示你的艺术天分。

那些追概念股的，其实就是在缺乏底层数据的时候，做了艺术家

2021-9-28

持有≠买入

呵呵，价投讲一眼定胖瘦。虽然股市里有几千只股，每天可能都会有一眼能定胖瘦的股票出现，但一个人的视野是有限的。你不懂的公司，你就无法判断它的胖瘦。这也是我一旦看到胖子，我就会重金押注的原因。由于我这几年各方面退化越来越厉害，原本就窄的视野就更窄。能让我遇到一眼能定胖瘦的股票就更稀少，这也是我遇到买入后比较珍惜的原因。即使我发现了一眼定胖瘦的股票并买入。如果它涨起来了，我也就迷失了。比如 2014 年你问我老窖是 20 块买还是 18
块买？我会告诉你：没什么差别，买吧。而 2018 年时你问我老窖 70块是该买还是该卖？我就真的不清楚。

今天你问我：老窖昨天涨停，今天又放量，涨了两天了，是不是该卖了？然后再买回？我也真的不知道。虽然我倾向名牌白酒消费还没见顶，但我也不肯定。如果未来周期向下了，白酒的估值肯定也会降低。我选择继续持有的原因有二。第一，即使到了周期顶，老窖的销售量也会相对平滑，不会像 2014年波动那么大。第二，我又持有了神华，他稳定且分红高，它也是我的储备资金，真的白酒大跌，我会慢慢的买回，大跌我就大买。我会耐心等待白酒几年后的下一次向上周期。至于其他球友，我并不知道他们是怎么准备的，就不能一概而论。在我这里，持有≠买入。