2023-8-21

守株待兔，是投资的一种常见方式。

但守的这个株最好是棵能接果子的株。兔子不知啥时来，就不知要守多少时间。树上有果子就可以让我们有充足的食物长期的等待。

而过量融资，其实是个不断失血的过程，就好比一个不断流血的人躺在树下等兔子来。

2023-8-22

我们要相信数据，并正确理解数据

如果仅凭个人感觉，我估计大家和我一样，都觉得地球是静止的，太阳在绕着地球转。但科学家早就用计算得出的数据证明了地球不仅自转还绕着太阳公转，这一结果也在随后的科技发展中借助科技手段得到证实。在这件事情上已经没人再坚持自己的亲身感受了。这是个人感受与真实客观之间存在差别的一个简单例证。其实这种情况我们经常会遇到。在 ZZ，投资，生活的方方面面。当我觉得自己无比正确时，可能正在荒谬的道路上狂奔。我们要相信数据，并正确理解数据，根据数据来判断客观事实。当前中国经济发展究竟处于什么阶段？是到头了？还是发展中继？在摆脱了之前以房地产为主导的经济发展后，今后的中国经济会是个什么新的面貌？对此，我们要保持乐观，这个乐观其实说的是一种生活态度。无论结果如何，我们都要坦然面对和接受并快乐的生活下去。

我们要沉得住气，在亲历了中国快速发展的四十年后，再耐心的做一个百年未有之大变局的参与者。历史其实也和股市一样，都是波动的蜿蜒曲折发展，不要遇到点波折就一惊一乍。我们既要习惯别人搬起石头砸自己的脚，也要允许自己犯错。

盲目自大不可取，妄自菲薄要不得。

2023-8-23

我眼里的 A 股和主要问题，亏钱或投资回报率太低的原因。

最近上层搞活股市、希望股市稳中向好的态度很明确，也酝酿了几个措施。各路专家和雪球上的很多投资者也围绕 A 股如何才能让投资者赚钱表达自己的看法。最多的有几个：降低印花税，停发或少发新股，设定大股东减持的条件等。我站在如何能让广大投资者长期赚钱的角度也谈谈自己的看法。我们先梳理一下大家亏钱或投资回报率太低的原因：

甲：对股价的波动判断失误，原本以为是低吸高抛，结果成了高吸低抛。

乙：判断某股低估要爆发，大比例融资，结果股价长期低迷，迟迟不爆发。

丙：对公司的价值判断错误，买错了。

丁：对公司的价值判断对，但买的太贵，相当长时间不赚钱。

甲、乙类投资者看到的外部原因是：新股发行太多或大股东减持，导致自己原本判断的股价波动规律发生变化，该涨的时候没涨反而跌了。丙、丁类投资者能找到的外部原因只有一个：公司造假，误导了自己的判断。而甲乙类投资者找出的原因，可能只是凭自己的感觉得出的表层原因。客观事实是：B股早已停发新股，股价却比 A 股越来越低。虽然老凤祥 A 价格 60，老凤祥 B 只有 3.6 美元，但这并不影响我投资老凤祥 B 可以赚钱。如果大家觉得某些理由导致 A 股股价低迷，那港股就更低，但股价低迷不代表投资回报率不高。

比如神华 A 就长期高于 H 股，但这一点不影响我投资 H 赚钱。刨除今年初我买入的 H股，之前投资的 H 股比同期投资 A 股的收益还高（这还是由于我当初犯了低级错误没有同步在更低价格买入 H 的情况下）。

由此可见，股价低迷与是否亏损并无因果关系。

股民亏钱的形式千千万，如果抓主要矛盾，我依然认为最主要的原因，还是我在 2012年在东财发表的观点。价值是价格的中枢，价格经常要向价值回归，如果太多人以高于价值的价格交易，当价格向价值回归时，这部分人就亏钱。这部分人占比越大，股民亏损的比例就越大。造成这一现象的原因有很多，其中一个最主要的原因就是：中国股市成立时间还太短，整体上还是一个十八岁的小伙，新股所占的比例就大，前几年还 2500 只股票，不久前就突破 5000 只了。

而新股发行价格又太高，新股炒作又太狂热，就导致大 A 整体平均价格偏高。而大部分新股从上市那天开始，就进入了漫长的价值回归之路。比如我目前持有的神华，现在价格还远远没有回到上市之初，中石油就更不用说。A 股的问题不是新股发行量，而是发行价高和参与新股爆炒者众的问题。而如何能让新股发行价格贴近价值？新股上市不被爆炒？我觉得终极解决办法只能是靠市场手段，而不是行政手段。

前几天有人说：要限制大股东减持。我回复●：大股东减持也是抑制股价非理性爆炒的一种警示。有人回复●：你的脑回路也太奇葩了。

我今年没有再参与网下新股申购，之前审批制，发行市盈率控制在 22 左右。现在注册制，网下投资者把发行价推高到好几十，高的吓人，我根本就不敢参与。

以上是我眼里的 A 股和主要问题。

2023-8-23

投资必须从端正态度开始

总结了一半。1，怨自己，活该自己倒霉。2，要努力提高自己的投资水平，今后如何尽可能避免倒霉的事。

投资需要自信，下重手。但真理跨前半步就成了谬误。自信稍一过度，就成为自负这也是致命的。

所以，我们还要摆正自己的位置和心态：亏钱了是自己的投资能力不够，需要继续努力提高。赚钱了是企业经营者努力的结果，是社会不断发展进步的结果。

你可能觉得我说的这些是假大空，但投资就是这样，必须从端正态度开始。

2023-8-23

我最肉疼的亏损是在 2001～2005 年。

我是 1991 年入市连续投资十几年，在 2008 年清仓。再入市是 2013 年，这次已经连续投资十年了，买的股不多，账户里就没什么亏钱的股供大家参考。我最肉疼的亏损是在 2001～2005 年。记得 2001 年最高峰时账户 68 万，再加卖房的 60万，合计 128 万。为了谨慎，分散投资，规避风险，买了 20 多个股票，买的什么股都很模糊了，如今只记得有鄂武商，粤富华，深万科。到了 2005 年账户市值只有 40 多万。

2023-8-23

我取了个好老婆，她不过问我的事。如果我主动提起，她总是安慰我。

当初我亏钱时她觉得和她没什么关系。如今我赚钱了，她似乎依然觉得和她没什么关系。

从来也没和我提什么要求。

我曾经问过她：如今钱多了，我们是不是也应该改变一下生活方式了？她总是笑而不语。

这几年的生日礼物都没买，让她提前考虑，她总是说：什么都不需要，不知该买什么。

2023-8-26

来股市的目的是什么，自己一定要清楚。

随着昨晚老窖分红到账，2022 年股票投资的收益已经全部到手。这个投资收益与市场牛熊无关，与新股发行量无关，与印花税无关，与管理层对大 A的定位无关。也就是说：管理层对 A 股的定位是以融资为主还是以投资为主？这事虽然重要，但并没有那么的重要，而且也很难说清楚。但我们来股市的目的是什么，自己一定要清楚。

我们是为上市公司融资而来？还是为自己的投资回报率而来？老窖上市以来累计分红353 亿，神华累计分红 3463 亿。都是轻募资，重回报的公司。

你看，究竟是重回报还是重融资，最终的选择权在我们自己手里。

2023-8-27

关于刺激股市这事，可能有几个角度。

我们讨论最多的是从投资者个人赚钱的角度，是否应该刺激？刺激是否有用？等等。而从管理层的角度看，这事可能有更深层的原因。从国家整体角度看，股市持续下跌，就意味着中国的资产在缩水，这对中国整体实力是有影响的（个人投资者其实也如此），虽然资产价格波动是正常的，但如果价格跌破某个区间也可能导致金融系统出现连锁反应，近而导致更大危险出现。这个区间大概在哪？掌握金融大数据的管理层心里应该有数。如果管理层认为在这里需要刺激股市避免它持续下跌，那就一定有他的原因和道理。

虽然大家都知道经济是基础，但有一句话：信心比黄金重要。说的也是信心对经济所起的正面作用。中国股市成立的时间短，投资者数量庞大。其中，投资经验、投资理念、投资方法也各不相同。如果按人头数量计算，没什么经验、没什么理念、也没什么方法的投资者，可能比例反而最大。这段时间投资者对当下股市低迷纷纷提出自己的意见，而这次管理层制定的刺激股市办法似乎就是针对其中最主要的几条。其逻辑也很简单，也是正确的。既然大多数投资者把股市低迷归咎于这几条，那提出的刺激办法就要针对这几条，以提振大多数投资者的信心。最终目的是抬高资产价格，让中国资产整体升值，股民拿在手里的那部分也跟着升值。

对我这种投资者来说，可能属于少数，我的投资信心，下手轻重程度，来自于我对持有公司行业前景、盈利能力的预判。虽然与救市措施没有直接的因果关系。但可能有间接关系。如果救市能让股市上涨，大多数股民增加了财产性收入，增加了消费，最终是不是也会提振我持有公司的行业前景、盈利能力？

2023-8-27

不能确保救市成功，那就真的还不如不出手。

要想促成一轮牛市，可能光有政策还不够，还需要有国家队真金白银的参与。股市其实就是个天秤，看空和看多的投资者分别在天秤的两端，看谁的份量大。国家队的作用就是要在关键点位出手，增加看多者的份量，让天秤向多方倾斜。确保关键技术位不破，让前期抛出者踏空，并不得不更高位接回。如此几次后，看多者就会越来越多，最后大家才会形成共识：打死都不卖。如果不能确保救市成功，那就真的还不如不出手。不救，很多投资者心里还有个希望。救不成，就是希望彻底破灭，对信心的打击更大。主管部门负责政策底。国家队负责市场底。不信政策的，一般都信市场。

真想在这里救市，还要国家队不显山不露水的慢慢买出一个市场底。对了，国家队是我炒股票时的词了，现在还有国家队吗？

2023-8-28

新股发行疯狂透支

如果发行上市的公司是卖家，那二级市场的投资者就是买家。

卖家当然希望股票卖的越贵越好。这一点其实无可厚非，但能否如愿，其实取决于买家的态度和出价。新股定价有两种，一种是发行人与承销商确定价格发行。一种是向网下投资者询价，确定价格。虽然二级市场大多数投资者没有参与新股定价，但其实这个定价最终看的还是二级市场投资者的脸色。如果上市一个就破发一个，网下参与者的定价就会越来越保守，毕竟他们要盈利卖出。

有投资者抱怨：反正基金用的是基民的钱询价，发行价再高也没亏他们自己的钱。但如果你仔细看，参与新股发行的基金并没给基民造成损失，他们是盈利的。说到底，还是二级市场愿意以更高价炒作接盘。我之前就是参与沪深的网下新股申购。审批制时，新股发行的市盈率控制在 23 倍，询价基本就以这个为参考顶格申购即可。

注册制以后，没有了限制，我参加了几次，报价都是以我能容忍的最上限报价，但询价出来后，我的报价还是太低，无法入围，于是我现在就放弃了。下图是我参与长青科技的询价，12.68～15.1 元。但询价结果 18.88 元，市盈率 44 倍，这还是比较接近的一次。刚看了一下，目前长青科技股价 29 元，58 倍市盈率。你如果是我，是更激进报价还是退出？

大家都在抱怨 A 股高价圈钱。可实际上很多投资者，都把新股当作潜在的未来茅台疯狂炒作。如果投资者都把新股当成以圈钱为目的，发行人随时会减持套现走人，还会那么疯狂炒作吗？网下询价还敢定价那么高吗？没有大面积的新股疯狂透支，就不会有大量股票从上市就进入漫长的价值回归，也就不会长期拖累大 A 指数无法上涨。

怪谁？

其实今天大盘这个走势也挺好，像个打算走远道的样子。无论如何救市的决心是大的，态度是明确的，至于对不对症可以在实践中摸索。毕竟我们是初期阶段，还有自己的特色，照搬也不一定符合水土。

2023-8-29

初衷都是保护大量没什么经验的新股民

大 A 的新股民比例太大。我的很多观点其实都是站在我对 A 股的认知和理解，自己感觉理智客观，但其实并不符合当下大 A 的国情。

滑雪场有根据不同水平设置的赛道。高水平的人会觉得新手赛道太平缓，速度太慢。但没办法，新手闪躲技术不行，高速撞到一起会要命。但 A 股只有一个，新股民太多，制定规则时就更多的考虑他们的具体情况。大 A 在交易制度上有些与国际不同，初衷都是保护大量没什么经验的新股民。你如果是个老手，在几个股市都玩过，就会由衷的感受到大 A 对散户的保护。这一点，我这个不需要保护的人反而看的很清楚。

你如果是个新手亏了钱，然后找外部原因，就可能把责任归结到 A 股与成熟股市规则的不同上。其实，这些规定初衷就是保护你。