2023-10-22 回避因技术设备过时价值毁灭的公司

股票爱好者 A:留存的钱用于扩大再生产,如果没有产生效益,对股东就是伤害了。

▲散户乙：你看，你自己都已经知道把留存资金再投入扩大生产有可能成为过剩产能，那就要回避这类呀。能提出问题是第一步，下一步是如何回避这个问题。就比如现在股市乱象，一方面提出来让管理层解决，更主要的是靠我们自己，自己想办法回避。比如我买老窖这么多年，每股分红拿了差不多 20 块钱了。另外，当时纯粮产能只有六万多吨，这些年我一分钱没再投，产能已经 17 万吨了，过几年 25 万吨。全国纯粮产能大概四百万吨，但以纯粮名义的酒每年远不止 400 万吨，说明需求在那摆着，17 万吨比例就不大，只要把控好质量，经营等，就不会成为过剩产能。

另外，这个产能的资产，比长江大坝的寿命还长，也有折旧期隐含现金流的问题。即使暂时过剩也不会出现像鞍钢一样，投入几百亿扩大产能，然后赶上下行周期，产能过剩，十年后回头看，当初的技术设备都过时了，成了价值毁灭。你看，我持有的那一部分老窖这么些年，既拿了现金分红。没分红的部分，又用于投入增加了纯粮产能，提高了机戒化智能化，投入了科技研发很多白酒酿造成果，做了广告宣传，增强了综合实力。我持有的那部分，含金量也跟着提升了。

从这个角度看，是不是体现出了长期持股的优势？相比只持有一年，拿着 50%分红率，赚个差价就跑的，我是不是享受到更多这些年的盈利？

2023-10-22

▲散户乙回复●:我是 2020 年底开始研究神华并开始买入的，距今快三年了。为什么当时抛了部分老窖？因为当时老窖的业绩才四块来钱，股价冲到 300，我当时就说：持有老窖的朋友，要做好股价在这徘徊 3～5 年的准备。高现金分红的神华就成了我的目标。当时就想着三五年攒的现金，万一三五年后老窖出现拐点、风险什么的也可以捞回来。呵呵，白酒降温后，每当我赞美老窖时，就开始有网友说我无视老窖的风险如何如何。嘿嘿，我防范风险布局的时候，市场还是一片大好呢。

记得后来有个球友可能不太习惯我的调侃，有点记恨我，给我留言恨恨的说：等老窖有一天股价一塌糊涂，看你还牛不牛。我心里暗想：你真不懂我。我为此精心准备了那么久，它股价不一塌糊涂我才会失望呢，辜负了我的如意算盘。

2023-10-22

网友：朱哥，你没怀疑过老窖造假吗？

散户乙回复●:先说财务造假。你看看老窖的税有多高？再看看老窖不低于 50%分红承诺。造假成本太高。他年报造假一块利润，先不说前期各种税。最后造了一块利润，要交所得税吧。然后再拿出一半分红。所以它吹牛逼是要上重税的。再说销售造假。通常老窖这种公司造假无外乎：政绩考核，股权激励。短期空降的干部，通过渠道压货，搞个漂亮政绩，然后被提拔继续高升，这是人之常情。如果一个打算长期在这干下去的人，都知道自己当初造了多少假，随后就要遭多少罪，自己的屁股都要自己擦，这是人之常理。在这种情况下，他是把精力用在最初和国资委定指标时，争取一个力所能及甚至保守的数字，还是大包大揽，你说多少我答应多少，然后再造假？这也是人之常情。

股权激励，当初觉得指标可以完成，但突然遇到市场一些出现预料之外的情况，完成有些困难，股权激励就泡汤，这时让经销商帮一把，完成指标，这都是人之常情。

2023-10-22

老窖，我能做的是两手准备。

其实，过了 100 亿的白酒企业，就好像进了大佬的俱乐部，他们抵御风险和抗击打能力都很强，轻易不会有什么问题，都是比较安全比较保险的。他们既有随行业大环境变化的大节奏，也有各自发展不同阶段的小节奏。记得当初老窖 20 块的时候，洋河 60 块左右。如今老窖的股价比它高了，但老窖也会有乏力的时候，那时它的股价也会向净资产靠近。如果洋河经过蓄势又开始发力或找到新的利润增长点，股价也会猛涨，他们只是在走着各自的节奏而已。这些大佬级的企业，在未来的白酒周期中，表现会很平滑。它曾经摆动很厉害，那是因为它当时是千吨级轮船，如今是万吨级，面对曾经同样的 10 级台风，晃动是不一样的。台风过后，被吹翻的小船腾出的市场就是这些大船的了。

老窖一定会有阶段天花板的时候，只是时候未到。问题是何时到天花板，天花板有多高？是每股 9 块就到天花进入平台整理？还是每股15 块到天花板，进入平台整理？这个没人知道。我能做的是两手准备：我目前已经持有的这一部分，就让它随企业一起荡漾，我就不自作聪明紧张兮兮的提前预判企业情况蹦来蹦去了。另一方面我把钱准备好，当市场人人都看清楚老窖阶段到顶，股价向净资产靠近时，当提前预判者宣布：怎么样，被我判断对了吧，我早就说过，老窖风险大，你们不听。这时，就是我再次出手时。

2023-10-23 眼见为实，但见到的不是全部

眼见为实，但见到的不是全部我们却都相信眼见为实，昨天视频的角度比较窄，看着似乎是一个厂房中的原料仓。

今天的视频角度扩大了，这不是什么封闭车间，而是一个露天物流中转场地，所谓的原料仓其实是一个大货车的车斗，该人也不是青岛啤酒厂的，而是物流中转场地的装卸工。这是图片，就比较形象。我看今日说法就很有体会，我先看到了结果，又看到了部分事实，我就会凭自己的逻辑推演没看到的事实，这就是局限性。随着我们看到的部分增多，最初始的推演往往是荒唐的。（比如我昨天认为这人一定是与青岛啤酒结怨，故意用自己的方式恶心他）。

股市也是如此，一跌，各种推测的原因都出来了。之前救市各种措施，基本都顺应了民意。但还是跌，于是有人说是还有很多的呼吁没有落实，全落实了，股民就有了信心。以我自己的投资逻辑，我的投资信心来自于企业，来自于对企业经营的判断。如果股民仅仅盯着股市，他们只是对股市没信心而导致该股票大跌，他们就没有看到全部（股市+企业才是全部）就出现了机会。

别人恐慌（他们对市场没信心），我贪婪（因为我对企业有信心，别人对市场没信心，体现到价格上，导致巨大机会）。

2023-10-23

投资其实就是看投资回报率

▲散户乙回复●十三年磨一剑:银行和地产有点类似，对我来说太复杂，搞不懂。投资其实就是看投资回报率，投资的过程：

1，参考股东权益出价。2，买入一部分做了股东。3，参考股东权益回报率算自己的长期收益。我可能比较僵化教条，我喜欢每个指标都有“股东”二字，这样就显得比较扣紧“价值投资”这个词。

其实从任何一点深入进去，都可以判断股票的贵贱，个人习惯即可，并没有一个所谓“哪个更好的指标”。就好比我们要区分男女，不一定非看一点，很多点都可以区分。

我记得有人算过，茅台未来现金流是趋于无穷大的。所以，任何价格买茅台，长期看都没错。呵呵，这和我说的：茅台拉长看，只会买贵不会买错，有什么区别？

2023-10-23

有种观点说:茅台不用看 pb

足股行:回复●▲散户乙：朱哥，有种观点说:茅台不用看 pb，假设茅台把帐上的现金全部分给投资者，不会影响茅台的盈利能力，茅台从银行借点钱，把净资产全部分给投资者，股东权益为零，pb 无限大。也不会影响茅台的价值。所以，茅台是不用看 pb 的。很想知道您的看法。

▲散户乙回复●足股行：这是两个范畴的事。用 PB 高低是来衡量投资茅台每年的回报率的高低，这是在给投资定量。

你想表达的意思是：茅台无论 pb 高还是低它都是好企业。这其实是在给茅台定性。其实我之前有个帖子也说过：股价 200 块时和 2000 块时的茅台，都是好企业。但也一定要清楚，分别以这两个价格买入，短期投资回报率相去甚远。就用你的例子，假如今年茅台把钱都分给股东了，对他的生存确实没影响，明年照旧还是供不应求，茅台还是茅台。但今年的股东分了所有的钱，明年进入的新股东还有那么多钱分吗？这两批股东的投资回报率能一样吗？

2023-10-23

时间越长，复利威力就越大

想想我自己 91 年近 30 岁两万块入市，在证券部门口买油印的技术分析的小册子，很久后才知道世界上有个巴菲特。都 40 多岁了对投资还懵懵懂懂，赚点钱如瞎猫碰死耗子。如今你们早早了解了投资之道，明白了各种投资模式和道理，正确的投资时间就越长，复利的威力就越大，你们这代人未来将会超出想象。

▲散户乙：这个很难说，记得 2013 年，当时的老窖董事长谢明曾说：老窖未来可以长期保持 25%的增长。然后第二年就业绩断崖了。为此，唐朝很生气，感觉被耍了，奋而转投了洋河。当然，谢明是区政府官员出身，当时的销售模式也不宜掌握真实的一线情况，他当时应该不是大嘴巴忽悠，很可能他也是被下面忽悠。现在的林峰不一样了，没人能忽悠他。但这事林峰也不敢贸然下结论，他最近也只能说如下意思的话：“我们最近连续二十几个季度一直保持利润 30%增长，如果这种情况还能持续三年的话，那我们心中的目标就实现了”你看，他也只能是“如果”。我作为一个滴酒不沾，更是从不踏入烟酒店半步的人，就更没谱，只能偶尔想象一下。首先，一个酒的业绩增长大概有三块。一个是压货。一个是拓展新市场，增加新经销商铺货。还有一个就是喝的人群增加。比如前几年我看到深圳下沙村里的小烟酒店都贴上洋河的标志，大连胡同里的烟酒店也都贴上了洋河的标志，我就估计，洋河全国布局已经进入尾声，随后的业绩增长只剩下压货和喝酒人数的增长两个了。前段时间有个球友估计是买了五粮液，他写了篇文章说五粮液在浓香高端占了 60%多，国窖占了百分之十几（具体数我忘了），其他浓香合计占了剩下的。他的结论是：五粮液是绝对的浓香老大。我记得当时看他的文章第一感觉却是：五粮液要想再扩大 30%的量，那他可就占高端浓香 80%的份额了。而国窖再扩大 30%，还不到整体高端份额的 20%，是不是更有潜力？而且，老窖牌子的烟酒店也少的多，似乎离全国布局还有很长的路。但这事也不好说，如果随后真的消费降级，喝好酒的少了，那价格差不多的情况下，可能名气小的会首先减少，五粮液名气大，它的份额也可能扩大。老窖的路虽长，但不一定是直线，也可能很曲折。如此多的可能性，确实超出我的能力，我的策略干脆是不提前预期了，做好两手准备应对各种可能性。

2023-10-24

散户乙回复●LQ 的观众:

//LQ 的观众:回复●▲散户乙：朱先生您好：请明示现 1640 买合适不？

▲散户乙:从你问这个问题的语气，我就知道：你觉得别绕来绕去，你就直接说，1640买茅台能不能赚钱吧。你是这意思吧。怎么叫赚钱？你我标准不同。如果你今天 1640 买了，下个月股价降到 1540 元了。是亏钱还是赚钱？如果你按我的思路：你今天 1640 买了茅台，这就是你拥有茅台一股权益付出的价格。这一股权益，明年大概分红 30 块钱，你满不满意？你今年这个股东权益的回报率大概是 3%，这个权益回报率不是固定的，是与每年茅台的增长率相关的，我预计茅台未来增长率可以维持 10%～15%增长，这个增长率你满意吗？这些问题都是需要你自己来回答的，我不能替你做主，如果你满意，那你就买吧。

2023-10-25

价投买股就如同结婚

▲散户乙回复●行即是知：价投长期持有这事，我以前做过比喻。就好比结婚，大部分人在找对象结婚那一刻，都是要白头偕老的。国外还去教堂向上帝宣誓：无论怎么怎么，都不离不弃。最后离婚率也很高，真的一辈子幸福美满的不多。汪峰追章子怡的时候无人机送礼物，开演唱会当着全世界求婚，那一刻，是永不分离的。但实际上也离婚了。价投买股就如同结婚，买的那一刻，我们根据当下的情况是打算永远持有的。如果在持有中慢慢发现了问题，无法长期持有，那就要分开。不要因为当初发誓而不好意思。

巴菲特就说：如果你不打算持有十年，就不要持有一秒。但他很多股都持有不长，最近知道的就是西部航空，前脚高买后脚就低卖了。但他手里也确实留下了适合长期持有的股票，比如可口可乐，喜诗糖果。但华盛顿邮报，柯达胶卷，IBM，早就没了。如果比亚迪现在 100 左右，估计他也还留着。

任何公司都不会一路增长，也会有张有弛。总之，尽量要保守一些，想清楚，不会错。但也不要自我设限制，未来中国人均收入翻倍，中国文化走向世界，白酒走向世界了呢？

这个世界的发展出人意料。

我也是一个正走在投资路上，不断摸索的人。投资好比盘山公路 72 拐，没有尽头。站在我当下的位置，回头看，下面很多人正在沿着我曾经走过的路在向上走。抬头看，我前面也有很多人在继续攀登。如果你觉得我的话对你有些作用，可能因为你刚好走到了我曾经走过的那段路了，我们有了共鸣。你要继续前进，就会发现我的观点很多并不完全正确，也不全面。

2023-10-25

神华分红现金为什么不能再买神华

等风来 z：不知道为啥猪哥一直觉得神华不能持有十年甚至以上呢？未来供需双降，价格几年上一个台阶的话，好像也是很稳定的可以长持的公共事业股啊。

一 MAN：我在外面走路，不知是我打字表达的问题，还是你没看明白。我就再试着解释一下。我（卖）出老窖买入的神华，这部分是打算长期持有的，做我的印钞机。类似巴菲特的保险公司。但我的如意算盘是：用这几年神华的分红，再买回当初跑掉的老窖。神华就是白赚的。这几年神华分红的现金就是有目的性的：等老窖大跌买入。但这部分现金为什么不能再买神华，或者像当初那样找个比存银行好的股票买入呢？因为这钱不知什么时候用！而且老窖大跌时，很可能也是股市大跌，如果我这准备买老窖的钱买入了 1.5pb 的神华，或者其他什么长期比存银行收益高的股票，但短期如果遇到股灾就会都下跌。怎么办？因为这笔钱不知什么时候用，所以，没打算持有十年，就一秒也别买入股票了。

别人说希望股价跌是不是装逼我不知，如果你们仔细看我的如意算盘，我是真的希望老窖跌，他跌的越多，我买回原来数量用的钱就越少。我早都说了，我以前是落袋为安，现金为王。我现在已经是股权为安了，股数多就行。神华曾经十五的时候茅台 2600。现在茅台 1600，神华也时过境迁。所以，不是真的面对，我也不知会怎么。因为当初我是觉得老窖太高，本来（卖）了打算存银行的，发现神华股价在净资产附近，现金分红诱人且可持续几年很快收回投资，远优于存银行。如意算盘是用神华的现金分红买房，后来又决定再买回老窖。那么现在的现金分红的资金就带有强烈的目的性—要买回老窖。而老窖何时出现好价格就不知道（去年有好价，但当时解封无望就希望更低）。所以这笔钱何时用就没个时间。这就是我为什么不敢买神华的原因，1.5 倍净资产的价格我不敢保证随时撑住。万一要用钱买老窖了，而神华股价到了 25 怎么办？所以，不打算持有十年，一秒也不要持有，这笔钱就在银行理财随时可用。